市场需求旺盛，增长前景广阔。全球能源消费持续上升、发展中国家钢管渗透率提高、美俄等发达国家管道存在的替换需求等因素拉动钢管行业国际市场需求持续增长。国内方面，“十二五”规划正式启动，多个天然气网络、海油运输项目将带动钢管行业的需求，预计建设管道总长度约8 万公里以上，国内油气输送管总需求量有望达到3,330 万吨，年均需求有望达到666 万吨。

行业进入壁垒高，领先优势明显。钢管行业技术壁垒高，JCOE 及UOE 生产线制造成本高昂。作为国内同时拥有两种生产线的少数制造商之一，以及唯一一家研发深海直缝埋弧焊钢管的制造商，同时又是除中石油外年产能最大的输送管企业，公司对于工艺中的参数设定和焊接技术均有深厚积累，能够满足不同客户特定需求。此外，客户在订购钢管产品时会优先考虑钢管产品的产品质量认证及市场声誉，公司在此方面具有明显优势。

订单增长稳健，海外市场扩展。2012 年上半年公司共新增订单174,300 吨，总订单为555,400 吨，上半年实现净利润1.70 亿元 (同比增长50.5%)。随着全球经济形势趋稳，公司积极开拓海外市场，预计销售额占总收入的比例将持续上升。

进入产能释放期，将满足订单所需。公司于2011 年至2013 年将进入产能释放期，预计年均产能增加48%。预计至2012 年底，公司在连云港建设的两条JCOE 钢管生产线将投产；至2013 年，公司在珠海和沙特阿拉伯建造的两条生产线也将开始商业运营。公司总产能有望于2012、2013 年底分别达到241 万吨及301 万吨。产能的持续扩大，将可以满足订单需求。

风险因素。公司产能未能被充分利用；人民币升值影响公司出口竞争力。

盈利预测、估值及投资评级。预测2012/13/14 年EPS 各为0.27/0.32/0.39元 (2011 年为0.23 元) ，对应PE 为9.7/8.1/6.7 倍，DCF 绝对估值结果为4.44 元。按照2013 年每股收益0.32 元的预测，给予12 倍PE，目标价3.84元人民币，合4.78 港元，首次给予“买入”评级。