主营产品进入旺季，业绩有望恢复增长：公司核心产品京都念慈菴蜜炼川贝枇杷膏上半年受到国内止咳化痰用药市场竞争加剧及市场增速放缓影响，收入同比下降8.8%。随着秋冬季节止咳化痰用药市场迎来旺季，中成药类止咳药出现较高增长。根据南方所数据显示，公司的念慈菴系列产品市场占有率仍居该系列首位，在武汉等地领先其他品牌市场份额6 倍多，品牌及市场优势明显。
二线产品增长迅猛，潜力梯队蓄势待发：公司的二线产品枇杷糖系列今年增长迅速。近年市场对止咳化痰类润喉产品需求的显著上升，公司抓住机遇加强了该产品在终端门店的陈列，同时推出两款新口味产品，市场接受程度较高。枇杷糖上半年同比增长61.9%，预计全年有望维持该高增速。依马打正红花油在去年解除产能瓶颈后成为公司另一个支柱产品，公司加大该产品的市场覆盖及提升分销商合作，进行了一系列推广活动。同时，由于需求旺盛，公司目前已经准备筹备下一步的扩产计划。公司另一个油类产品飞鹰活络油已经在10 月份恢复销售。
注重终端拓展，产品终端下沉：公司今年在零售产品终端拓展，销售渠道整合方面做了较大的改善。上半年重点调研了现有“金活健康之家专柜”门店的位置和质量，对不符合预期的专柜进行了撤柜或调整，导致上半年专柜数量减少至2500家。目前，公司对专柜选址更加严格，在全国多个省市进行了调整和优化，预计全年的专柜数量有望增长至4000 家。目前公司发展重点是向第三和第四终端进行推广，目前已经把一些专柜推广到社区诊所中。
收购进入实质性阶段：上市之后，公司的募集资金一直在物色合适的收购对象，就目前公司的情况来看，公司已经有了几家较好的标的，通过控股51%的方式，以5-7倍的PE 收购零售连锁药店和渠道分销商，这几家公司都是内地的企业，主要来自消费力较强的地区。完成收购之后，公司的分销网络和规模将得到进一步的提升。未来一年看点较多：2013 年，公司除了稳固发展核心产品的市场地位外，会加大力度进行“两油”和保健食品的推广。同时，公司还和旅游公司签订合作计划，将金活产品以旅行包的形式渗透到国内较大的旅行路线中，带动全系列产品的销售增长。
目标价1.80 港元，维持买入评级：
我们给予公司目标价1.8 港元，相当于2013 年15 倍PE，较现价有40%的上升空间。
主營產品進入旺季，業績有望恢復增長：公司核心產品京都念慈菴蜜煉川貝枇杷膏上半年受到國內止咳化痰用藥市場競爭加劇及市場增速放緩影響，收入同比下降8.8%。隨着秋冬季節止咳化痰用藥市場迎來旺季，中成藥類止咳藥出現較高增長。根據南方所數據顯示，公司的念慈菴系列產品市場佔有率仍居該系列首位，在武漢等地領先其他品牌市場份額6 倍多，品牌及市場優勢明顯。
二線產品增長迅猛，潛力梯隊蓄勢待發：公司的二線產品枇杷糖系列今年增長迅速。近年市場對止咳化痰類潤喉產品需求的顯著上升，公司抓住機遇加強了該產品在終端門店的陳列，同時推出兩款新口味產品，市場接受程度較高。枇杷糖上半年同比增長61.9%，預計全年有望維持該高增速。依馬打正紅花油在去年解除產能瓶頸後成為公司另一個支柱產品，公司加大該產品的市場覆蓋及提升分銷商合作，進行了一系列推廣活動。同時，由於需求旺盛，公司目前已經準備籌備下一步的擴產計劃。公司另一個油類產品飛鷹活絡油已經在10 月份恢復銷售。
注重終端拓展，產品終端下沉：公司今年在零售產品終端拓展，銷售渠道整合方面做了較大的改善。上半年重點調研了現有“金活健康之家專櫃”門店的位置和質量，對不符合預期的專櫃進行了撤櫃或調整，導致上半年專櫃數量減少至2500家。目前，公司對專櫃選址更加嚴格，在全國多個省市進行了調整和優化，預計全年的專櫃數量有望增長至4000 家。目前公司發展重點是向第三和第四終端進行推廣，目前已經把一些專櫃推廣到社區診所中。
收購進入實質性階段：上市之後，公司的募集資金一直在物色合適的收購對象，就目前公司的情況來看，公司已經有了幾家較好的標的，通過控股51%的方式，以5-7倍的PE 收購零售連鎖藥店和渠道分銷商，這幾家公司都是內地的企業，主要來自消費力較強的地區。完成收購之後，公司的分銷網絡和規模將得到進一步的提升。未來一年看點較多：2013 年，公司除了穩固發展核心產品的市場地位外，會加大力度進行“兩油”和保健食品的推廣。同時，公司還和旅遊公司簽訂合作計劃，將金活產品以旅行包的形式滲透到國內較大的旅行路線中，帶動全系列產品的銷售增長。
目標價1.80 港元，維持買入評級：
我們給予公司目標價1.8 港元，相當於2013 年15 倍PE，較現價有40%的上升空間。
