12年業績同比大幅增長。12年公司實現營業收入392.6 億元，實現淨利潤3.1 億元；同比分別增長16.3%和35.9%，實現每股基本收益 0.31 元。基本符合我們之前EPS0.30的預測，交貨量增長及來自政府的補貼是推動公司12年業績大幅提升的主要原因。
交貨量、毛利率環比提高及財政補貼推升公司盈利 毛利率環比提高及財政補貼推升公司盈利。公司直縫埋弧焊管（LSAW）及電阻焊管（ERW）去年整體交貨量約爲50.6萬噸，同比上升13.5%，上下半年交貨量基本保持一致，螺旋焊管(SSAW)由於建成時間較短，暫時未能貢獻利潤；毛利率方面，整體毛利率爲17%，去年同期爲15.2%，毛利率上升的原因：上半年交付訂單中部分訂單毛利率較高所致，同時，受下游需求恢復影響，ERW部分今年成功扭虧，LSAW/ERW毛利率分別爲16.9%/8.7%, 去年同期分別爲15.7%/-2.3%；2012年公司還收到連雲港當地政府1.08億元的補助，同比增長57.1%。
訂單環比雖减少 ，噸，同比下降20.1%，我們認爲訂單下降的原因來自於之前大型項目完工後的真空期，但積極拓展海外項目將幫助公司渡過這段時期，中長期存在大型項目審批進度落後的風險。
13年期待大型訂單。新粵浙管道工程或將很快獲批，新魯管道也在計劃中，加上西氣東輸三綫的招標開始，除了主幹綫以外，接入城市的管綫工程也將隨之進行，至此，今年幾條大型管綫和工程將同時開工，訂單可能在下半年左右宣布幷進入實質性生産階段，作爲國內LSAW龍頭企業，公司12年底總産能達到241萬噸， 13 年公司總産能將達到300萬噸，有助於公司把握十二五期間油氣基礎建設發展的高峰期帶來的訂單機會。
維持公司“買入”的投資評級，下調公司目標價至 下調公司目標價至HK$4.50。除去政府補貼後，估算公司焊管業務利潤增長爲29.3%，顯示出行業景氣度處於不斷回升之中，公司經營模式穩定，受原材料及下游需求波動影響小，淨利潤將隨著新增産能逐漸釋放而穩步提升。因爲SSAW 生産綫尚未貢獻利潤，暫不考慮SSAW投産對公司盈利帶來的影響，調整13/14年的EPS從0.41/0.60調整至0.36/0.57，相應下調目標價至HK$4.50，現價對應13年的PE爲10.0x。
12年業績同比大幅增長。12年公司實現營業收入392.6 億元，實現淨利潤3.1 億元；同比分別增長16.3%和35.9%，實現每股基本收益 0.31 元。基本符合我們之前EPS0.30的預測，交貨量增長及來自政府的補貼是推動公司12年業績大幅提升的主要原因。
交貨量、毛利率環比提高及財政補貼推升公司盈利 毛利率環比提高及財政補貼推升公司盈利。公司直縫埋弧焊管（LSAW）及電阻焊管（ERW）去年整體交貨量約為50.6萬噸，同比上升13.5%，上下半年交貨量基本保持一致，螺旋焊管(SSAW)由於建成時間較短，暫時未能貢獻利潤；毛利率方面，整體毛利率為17%，去年同期為15.2%，毛利率上升的原因：上半年交付訂單中部分訂單毛利率較高所致，同時，受下游需求恢復影響，ERW部分今年成功扭虧，LSAW/ERW毛利率分別為16.9%/8.7%, 去年同期分別為15.7%/-2.3%；2012年公司還收到連雲港當地政府1.08億元的補助，同比增長57.1%。
訂單環比雖減少 ，噸，同比下降20.1%，我們認為訂單下降的原因來自於之前大型項目完工後的真空期，但積極拓展海外項目將幫助公司渡過這段時期，中長期存在大型項目審批進度落後的風險。
13年期待大型訂單。新粵浙管道工程或將很快獲批，新魯管道也在計劃中，加上西氣東輸三綫的招標開始，除了主幹綫以外，接入城市的管綫工程也將隨之進行，至此，今年幾條大型管綫和工程將同時開工，訂單可能在下半年左右宣佈幷進入實質性生産階段，作為國內LSAW龍頭企業，公司12年底總産能達到241萬噸， 13 年公司總産能將達到300萬噸，有助於公司把握十二五期間油氣基礎建設發展的高峯期帶來的訂單機會。
維持公司“買入”的投資評級，下調公司目標價至 下調公司目標價至HK$4.50。除去政府補貼後，估算公司焊管業務利潤增長為29.3%，顯示出行業景氣度處於不斷回升之中，公司經營模式穩定，受原材料及下游需求波動影響小，淨利潤將隨著新增産能逐漸釋放而穩步提升。因為SSAW 生産綫尚未貢獻利潤，暫不考慮SSAW投産對公司盈利帶來的影響，調整13/14年的EPS從0.41/0.60調整至0.36/0.57，相應下調目標價至HK$4.50，現價對應13年的PE為10.0x。
