投资要点

事件:

公司7月19日公告,公司拟与深圳市粮食集团有限公司(深粮集团)共同出资1000万元,投资设立深圳市远粮信息技术有限公司,从事RFID技术在粮食行业、农产品安全溯源及大数据交易平台的建设等行业开发及应用。其中,公司以自有资金出资490万元,持有49%股权。

点评:

技术与市场资源的强强联合:公司产品目前广泛应用于铁路、烟酒、图书、农牧、零售物流、智能交通、粮库管理等领域。深粮集团作为市属国有独资大型粮食企业,拥有深圳市最大的粮食储存设施,公司此前与深粮集团已经具备较好的合作基础,在国家粮食储运监管物联网应用示范工程、平湖粮库等项目成功开展了合作。公司此次与深粮集团设立合资公司,是在粮食储运物联网应用领域的重大进展,双方进一步实现了技术与市场资源的强强联合。

合作模式的意义胜于项目本身:对于公司此次和深粮集团的合作,我们更为看重的是其合作模式的确立。公司始终坚持内生式+外延式相结合的发展模式。物联网行业下游应用分散,细分行业应用进入壁垒相对较高,通过外延式方式打入新的细分行业应用是一条适合的道路。公司过去通过外延式收购,控股、参股进入烟草、图书、通信等细分市场已经取得较好成效。公司此次和深粮集团这样的市场资源的成立合资公司,通过平台公司的建立,实现了对大客户的绑定,与优质市场资源进行利益的共享,这种 共同成立平台公司的模式我们认为值得推广,利于公司加速开拓新行业应用市场,其合作模式的意义胜于项目本身。

几大业务模块均有亮点呈现:公司围绕铁路、图书、烟草、酒防伪、农牧和国际物流六大行业市场开展业务。铁路市场,12年由于铁路系统内部架构、人员调整等因素,订单出现波动,较11年出现较大下滑,成为拖累公司12年业务整体增速的主要原因,今年随着铁路系统内部调整结束,我们判断公司铁路业务订单出现恢复,机车和货车之外纳入车号自动识别系统的动车也为铁路业务市场提供新的增量。图书市场,公司在传统图书馆管理市场占有率持续提升,并在自助图书馆市场实现突破,同时公司控股企业上海歌石投资已成功竞拍深圳海恒智能技术有限公司40.35%股权,海恒智能在RFID图书馆市场占有率居国内第一,此次成功竞拍,极大的改变了RFID图书馆市场格局,使得公司一跃成为图书细分行业龙头。

国际零售物流领域已有突破,关注智能物流骨干网应用:公司2012年国际市场业务实现突破,销售收入同比大幅增长,成为国际零售物流行业客户的主要供应商,标签产品先后进入Walmart、JC Penny、Macy’s等国际一线零售物流行业客户供应链,我们预计2012年相关业务收入在4000万元左右,2013年有望实现翻番。国内市场,RFID由于成本原因,还未大规模进入零售物流行业应用,但我们认为应高度重视RFID未来在国内智能物流骨干网络中的应用前景。阿里巴巴、银泰、复星、富春、顺丰和三通一达等共同组建的“菜鸟网络”,其智能物流骨干网是智能物联网、云计算、大数据、自动化技术等技术在国内的一次大规模商业实践,有望改变物流行业的零散局面,建立统一的信息平台,真正推动RFID在国内零售物流行业的规模化应用,其未来应用市场规模是其他细分行业应用无法比拟的。公司产品已经在国际一线零售物流客户“最佳实践”中得到应用,我们看好公司未来在国内外零售物流领域的持续放量。

估值与评级:公司作为射频识别领域领军企业,始终坚持内生式+外延式相结合的发展模式,立足内需市场,行业空间广阔、增长明确,另一方面在国际市场业务取得突破性进展。我们给予公司2013-2015年0.23元,0.31元和0.40元的盈利预测,维持公司“增持”投资评级。

风险提示:铁路市场业务营收占比较高、客户集中带来的风险;铁路系统重大变革给供应商带来的系统性风险;行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险;公司业务扩张带来的管理风险和质量控制风险;人力资源成本上升带来的风险;汇率变动风险等。