事件: 公司公佈13年半年度業績:報告期內公司實現營業收入3.14億元,同比增長41.02%;實現歸屬淨利潤0.19億元,同比下降34.03%;對應EPS0.04元,低於我們預期。 點評: 公司綜合毛利率下降7.42個百分點至15.88%,主要系低毛利率的鮮果業務增長較快加之果乾業務毛利率同比下滑所致。綜合區間費用同比增長31.76%:銷售費用增長5.59%,管理費用增長45.82%,財務費用增長521.18%。 分產品看,公司鮮果業務收入同比增長51.55%至1.57億,毛利率提升4個點至11.33%;果乾業務收入同比下降16.01%至0.98億,毛利率下降17.55個點至19.77%;堅果、果仁業務收入同比增長5089.33%至0.19億,毛利率下降0.12個點至40.11%;蔬菜、果汁及凍幹食品業務收入同比增長4357.98%至0.39 億,毛利率下降18.31個點至12.23%。外銷有所改善,收入下降6.15%至1.27億,毛利率提升1.34個點至8.8%。 廣開銷售渠道,國內業務迎來快速增長期: 通過新增國內渠道,上半年公司收入實現增長較快。上半年3.14億收入中,永輝貢獻5619萬(佔國內業務的30%),江南市場貢獻1576萬,快樂購物貢獻262萬,廣州易初蓮花貢獻548萬。此外,公司開始發力電商等銷售模式,上半年僅淘寶網已經實現收入175.5萬。預計隨着新銷售季開始,公司貨源相對充分,下半年國內鮮果業務將迎來較快增長。 國際市場上,歐洲葡萄乾銷量已經回升(價格小幅下降)。受土耳其和美國的葡萄乾減產影響,我們預計下半年價格將有所回升,盈利將顯著改善。印尼受配額政策影響,蘋果銷量下降23.56%。蘋果出口全年預計不會有較大的增長。 公司募集項目有序推進:10000噸高質量鮮果擴建項目完工近一半;8600噸葡萄乾果乾果脯擴建項目和5000噸果仁(杏仁、核桃仁)產品生產項目逐步完善。隨着國內渠道的逐步打開,這些產能預計將很好的釋放。 盈利預測及投資評級: 公司將繼續推進與商超合作,我們預測公司13-15年EPS分別爲0.16、0.24和0.32元,目標價4.8-5.11元,買入評級。