事件:首次覆盖俊知集团(1300.HK ),给予“买入”评级、目标价港币 4.4。公司为国内射频同轴电缆行业龙头企业,未来将直接受益于运营商 4G 投资周期的到来。

国内最大射频同轴电缆生产商具备领先的生产能力:连续三年射频同轴电缆销量排行第一。12 年底,射频同轴电缆产能达 18 万公里(产能利用率为82% ),预计到 14年底,产能将扩至 30万公里。

行业领先生产技术:公司拥有先进生产技术,电缆绝缘发泡率高达 84% (同行产品发泡率约76- 78% ),能有效地减少信号衰减。公司产品毛利率、ASP因此高于同行。此外,公司采用成本加利润的定价模式(~75% 的成本为铜相关原材料),有效将铜价波动的风险转嫁于客户,保障毛利率。

受国内4G 投资高峰和稳定的室内覆盖需求拉动,预计 2013- 15年射频同轴电缆需求强劲:随着发牌的落实,下半年运营商 4G 投资将加速,来自射频同轴电缆的订单有望超预期。据我们估算,2013- 15 年国内射频同轴电缆需求未来三年复合增长约 22% 。

与三大运营商建立长期的业务合作关系:公司产品质量和生产能力领先同行,因此在运营商集采招标评估中排名领先,已是三大运营商最大的射频同轴电缆供应商。12 年,公司占国内射频同轴电缆市场份额约25% 。其中,中移动为公司最大客户,收入贡献超五成;预计下半年中移动积极的 4G 投入将促进公司业绩增长。

首次覆盖给予“ 买入” 评级:13- 15年盈利预测约人民币 0.34/0.4 2/0.4 8,三年复合增长约22% 。基于DCF模型目标价为港币4. 4,约10.3 倍13年PE。给予买入评级。4G 发牌将提升市场对设备板块的情绪、同时4G 资本开支加速将有望带来下半年公司业绩超预期。