公司概要 中國無線( 2 3 6 9 . H K )為內地手機設備公司,主要生產及銷售以「酷派」為品牌的智慧手機。集團產品主要供應予內地電訊營運商,並已成長為中國智慧手機行業的領導者之一。 投資摘要 自3G普及以來,智慧手機快速發展,公司亦藉此機遇推出高中低端全方位產品,全面進入智慧手機各層次市場,並進而取得飛速發展。2009-2012年公司營業額年複合增速高達77%,2013年上半年繼續實現55%的快速增長。今年全年手機銷量將至少達致3500 萬部,增速仍高達67%以上。 公司競爭力提升一則得益於外國品牌在中低端市場競爭力較弱,造就了中國本土品牌的成功,另外也受益於公司的高性價比戰略,主要系利用規模化效應,通過有效的成本和費用控制,進而將同等品質產品價格鎖定在行業的低水準,因此獲得市場認可。此等策略將有助於公司在競爭日趨激烈的智慧手機市場持續增加市場份額,並鞏固行業領導地位。 預期未來公司仍會拿到運營商定製訂單,產品銷量仍有望高速增長。開設酷派專賣店及酷派網路商城的正式營業還將有助於在更廣泛的終端使用者群體中提升酷派的知名度。其於海外市場的拓展還有望令海外貢獻在目前5%的基礎上提升。 4G發牌催化在即。中移動在4G終端的發展戰略實際上與酷派專注於高性價比及中低端產品的發展戰略較為契合,因此,4G商用預期將為公司帶來相對樂觀的發展機遇。 根據深圳政府制定的城市規劃方案,公司將重建並清拆若干現有物業。重建計畫的第一期將清拆位元於酷派資訊港的樓宇1號及6號以及建設新辦公室樓宇,截至去年底,涉及估價分別約7750萬港元及1.06億港元。相比而言,目前公司年盈餘僅在5億港元左右,因此,此次物業清拆撇減對業績負面影響較大。 考察歷史,2010年以來公司市盈率估值平均為14.8倍。基於4G的新發展機遇,我們給予其對應13年EPS 15倍估值水準,目標價為2.7港元,為“增持”評級。 “酷派” ”酷奔 中國無線為內地手機設備公司,主要生產及銷售以「酷派」為品牌的智慧手機。自3G普及以來,智慧手機快速發展,公司亦藉此機遇推出高中低端全方位產品,全面進入智慧手機各層次市場,並進而取得飛速發展。