投资要点

　　事件： 我们近期邀请康达环保参加中期策略会，并在会上与投资者就比较关心的几个问题进行了交流。

　　股价下跌主要因市场波动所致，基本面无恙。据悉公司近期股价下跌较多主要因部分原有投资者集中减持造成，而非基本面因素导致。目前公司股价相对于2017 年PE/PB 分别为6.22/0.70 倍，已具备充分安全边际。

　　一季度业绩对全年影响有限，全年仍维持年初指引。国内发行的康达债Q1 净利润同比上升2.11%，但因一季度通常为环保公司淡季，且在全年业绩中占比较低，因此对于全年影响有限。公司仍维持年初全年业绩增长30%的指引不变。

　　PPP 项目启动周期较长，现阶段更注重订单储备。PPP 项目启动周期较BOT 更长，公司认为短期内PPP 订单的转化率还比较低，预计2017 年可实现约8 亿元收入，大部分将在下半年得到确认。现阶段更注重新增订单的规模及质量，充足的订单储备将对公司长期持续增长形成有力支撑。

　　行业属性决定融资能力，PPP 项目资金不受“钱荒”影响。作为重资产且有政府背书的公用事业行业，公司目前融资并不存在困难，融资成本受流动性收紧因素， 会在去年基础上有所上升。预计全年财务成本上升5%-10%，但不会影响PPP 项目资金需求。

　　未来或考虑通过提高分红的方式继续提振股价。因股价长期低估，公司内部也在考虑是否采取提高分红的方式，例如将股利支付率从目前10%提高至30%，经济代价可以接受，对于股价的提振作用还需进一步评估。

　　投资建议：我们预测公司2017/2018 年归母净利润分别为4.50/6.02 亿元。当前股价已具备充分安全边际，下半年PPP 项目转化率有望提高，全年业绩可实现较快增长，上调至“买入”评级，目标价2.49 港元。

　　风险提示：PPP 项目启动缓慢，地方财政支付能力下降，人民币贬值。