主营铝合金车轮,出口AM市场国内第一
公司主营铝合金车轮的生产和销售,是国内铝合金车轮生产和出口均具备规模优势的企业之一。产品销往俄罗斯、日本等世界上80 多个国家和地区,在国际市场上享有较高声誉。2010 年,公司产品85%以上直接出口到国际AM 市场,在我国同类型出口企业中市场排名第一。
铝合金车轮优势明显,行业市场潜力大
相比钢制车轮,铝合金车轮具有节能、安全、舒适等显著竞争优势。国内铝合金车轮市场空间广阔,我们预计到2017 年,我国乘用车OEM和AM市场对应的汽车铝合金车轮需求量约为6,736万件和1,152万件。国际市场需求将继续上升,保守估计,未来全球铝合金车轮需求量的年均复合增长率应在2.25% 以上。
部分技术国内领先,产品质量获最高权威标准认证
公司在铝合金车轮轻量化技术、表面多色涂装技术、重力铸造双边浇技术等方面处于国内领先水平;产品已销往俄罗斯、日本、美国等世界上80 多个国家和地区,在国际上享有较高声誉,2010年产品被评为“浙江名牌产品”荣誉称号;产品已分别通过日本VIA 及德国TUV 等汽车车轮行业最高权威标准认证,并符合美国SFI 质量标准,公司已能生产出符合各种国际质量标准的铝合金车轮产品。
募投项目提前投入,业绩增长有保障
公司募投项目已按照计划提前投入,预计14和15年分别比13年新增产能80万件和230万件,且新产品毛利率较高,未来几年业绩增长有保障。
盈利预测与估值
公司发行2500万股全部为新股,无老股转让。我们预测2013-2015年公司全面摊薄后的每股收益为0.96、1.20、1.46元。采用加权平均法,按照申万汽车零部件行业分类,我们计算行业2013年和2014年平均市盈率为14.33倍和11.60。考虑到与公司业务相近的金固股份、万丰奥威13年和14年市盈率均高于行业均值,我们认为公司PE也应高于行业均值,给予公司2014年12-15倍的市盈率较为合理,对应的价值区间为14.4-18元。
风险提示:海外市场风险;贸易摩擦风险;原材料等成本上升风险;汇率风险;增值税出口退税率变动的风险。
主營鋁合金車輪,出口AM市場國內第一
公司主營鋁合金車輪的生產和銷售,是國內鋁合金車輪生產和出口均具備規模優勢的企業之一。產品銷往俄羅斯、日本等世界上80 多個國家和地區,在國際市場上享有較高聲譽。2010 年,公司產品85%以上直接出口到國際AM 市場,在我國同類型出口企業中市場排名第一。
鋁合金車輪優勢明顯,行業市場潛力大
相比鋼製車輪,鋁合金車輪具有節能、安全、舒適等顯著競爭優勢。國內鋁合金車輪市場空間廣闊,我們預計到2017 年,我國乘用車OEM和AM市場對應的汽車鋁合金車輪需求量約為6,736萬件和1,152萬件。國際市場需求將繼續上升,保守估計,未來全球鋁合金車輪需求量的年均複合增長率應在2.25% 以上。
部分技術國內領先,產品質量獲最高權威標準認證
公司在鋁合金車輪輕量化技術、表面多色塗裝技術、重力鑄造雙邊澆技術等方面處於國內領先水平;產品已銷往俄羅斯、日本、美國等世界上80 多個國家和地區,在國際上享有較高聲譽,2010年產品被評為“浙江名牌產品”榮譽稱號;產品已分別通過日本VIA 及德國TUV 等汽車車輪行業最高權威標準認證,並符合美國SFI 質量標準,公司已能生產出符合各種國際質量標準的鋁合金車輪產品。
募投項目提前投入,業績增長有保障
公司募投項目已按照計劃提前投入,預計14和15年分別比13年新增產能80萬件和230萬件,且新產品毛利率較高,未來幾年業績增長有保障。
盈利預測與估值
公司發行2500萬股全部為新股,無老股轉讓。我們預測2013-2015年公司全面攤薄後的每股收益為0.96、1.20、1.46元。採用加權平均法,按照申萬汽車零部件行業分類,我們計算行業2013年和2014年平均市盈率為14.33倍和11.60。考慮到與公司業務相近的金固股份、萬豐奧威13年和14年市盈率均高於行業均值,我們認為公司PE也應高於行業均值,給予公司2014年12-15倍的市盈率較為合理,對應的價值區間為14.4-18元。
風險提示:海外市場風險;貿易摩擦風險;原材料等成本上升風險;匯率風險;增值税出口退税率變動的風險。
