与众不同的观点:
近期我们调研了朗源股份,与公司董事长进行了交流。我们预计2014年公司的业绩将出现反转,时间点可能在二季度之后。业绩反转源于(1)公司在前期苹果相对低价囤货带来今年业绩释放、(2)收缩亏损的实体渠道实现减负、(3)新成立的百果源公司贡献利润、(4)外销企稳回暖。而从中长期来看,公司加大干果坚果产品布局以及持续推动电商渠道运作将推动中长期业绩增长。
投资要点:
14年苹果高价将有助于公司前期低价囤货贡献利润。
鲜果业务方面,公司前期看好14年苹果市场,在13年加大囤积力度,预计13年存货同比增长35%左右达到4.5亿(12年存货为3.37亿、增速根据13Q2推算)。14年3月BOCE苹果(烟台)现货结算价升至新高9.5元/公斤,同比增长近30%。公司在14年或将根据情况择机增加苹果出货,从而推动收入增长和盈利能力回升。
收缩实体渠道推动公司减负。
公司战略在未来可能逐步缩减并关闭亏损的实体渠道,并加大线上渠道拓展。砍掉亏损实体店将直接在14年给公司减负,该业务12年和13年上半年分别亏损约2000万元、1150万元。公司在今后将利用坚果果仁业务拓展契机,重视电商渠道建设(坚果更适合电商渠道)。
中长期看公司业务模式的转型空间。
果蔬行业一个朝阳行业,安全高质量的果蔬是都市人群迫切需要的产品,市场容量大且价格有一定刚性。公司目前模式是实际上更接近一个运营采购及配送商,产业链存在拓展空间,而且对于品牌的运作还有大有可为之处。
关键假设和投资建议:
我们预计14、15年公司营业收入增速为48.4%、25.1%,净利润增速为313%、30.7%,EPS为0.15、0.20元。考虑到公司净利高增长以及业务模式转型空间,首次给予 “强烈推荐”评级,目标价6元(对应15年30倍PE)。
风险提示: 苹果价格大幅波动、食品安全问题、海外市场贸易保护升级
與眾不同的觀點:
近期我們調研了朗源股份,與公司董事長進行了交流。我們預計2014年公司的業績將出現反轉,時間點可能在二季度之後。業績反轉源於(1)公司在前期蘋果相對低價囤貨帶來今年業績釋放、(2)收縮虧損的實體渠道實現減負、(3)新成立的百果源公司貢獻利潤、(4)外銷企穩回暖。而從中長期來看,公司加大幹果堅果產品佈局以及持續推動電商渠道運作將推動中長期業績增長。
投資要點:
14年蘋果高價將有助於公司前期低價囤貨貢獻利潤。
鮮果業務方面,公司前期看好14年蘋果市場,在13年加大囤積力度,預計13年存貨同比增長35%左右達到4.5億(12年存貨為3.37億、增速根據13Q2推算)。14年3月BOCE蘋果(煙臺)現貨結算價升至新高9.5元/公斤,同比增長近30%。公司在14年或將根據情況擇機增加蘋果出貨,從而推動收入增長和盈利能力回升。
收縮實體渠道推動公司減負。
公司戰略在未來可能逐步縮減並關閉虧損的實體渠道,並加大線上渠道拓展。砍掉虧損實體店將直接在14年給公司減負,該業務12年和13年上半年分別虧損約2000萬元、1150萬元。公司在今後將利用堅果果仁業務拓展契機,重視電商渠道建設(堅果更適合電商渠道)。
中長期看公司業務模式的轉型空間。
果蔬行業一個朝陽行業,安全高質量的果蔬是都市人羣迫切需要的產品,市場容量大且價格有一定剛性。公司目前模式是實際上更接近一個運營採購及配送商,產業鏈存在拓展空間,而且對於品牌的運作還有大有可為之處。
關鍵假設和投資建議:
我們預計14、15年公司營業收入增速為48.4%、25.1%,淨利潤增速為313%、30.7%,EPS為0.15、0.20元。考慮到公司淨利高增長以及業務模式轉型空間,首次給予 “強烈推薦”評級,目標價6元(對應15年30倍PE)。
風險提示: 蘋果價格大幅波動、食品安全問題、海外市場貿易保護升級
