2013年淨利同比下跌65.6% ,與市場預期一致但比我們預期少 7%。主要由於庫存撥備和關閉表現欠佳店鋪的損失比我們預期高。儘管我們從 2013 年下半年看到同店銷售增長逐步改善,但 2014年年初的復甦動能並不如預期。達芙妮預期14年一季度同店銷售跌幅爲低雙位數。銷售動能看似疲弱。 強化市場營銷。公司委任其中一位近期在中國最受歡迎的韓國藝人全智賢女士爲新達芙妮品牌大使。預期在四月將會有推廣活動推廣有全女士特色爲主打的產品。新的代言人將使達芙妮品牌有更大的差異化,有望促進銷售量,通過改善銷售組合而提升銷售均價。 維持“中性”評級,但調低目標價至3.74 港元。女裝鞋行業的結構性改變持續。行業龍頭,包括百麗和達芙妮分別公佈和指引 2014 年一季度銷售數據疲弱。目前仍未能斷言行業正在復甦。我們分別調低 2014 年和2015年每股盈利1.8%和10.5% 至每股0.310 港元和0.356 港元。我們將目標價從 3.98 港元調低至 3.74 港元,對應 12.1 倍和10.5 倍2014年和2015年市盈率,以反映較低的盈利預測。我們維持公司“中性”評級。