事件:公司公佈 2014年一季報,一季度實現營業收入16986.43萬元,同比增長22.44%,實現歸屬於上市公司股東的淨利潤爲666.64萬元,同比增長38.6%,實現每股收益爲0.02元,符合預期。 點評: 業績符合預期,積極拓展鍋爐綜合改造業務實現突破。14年一季度公司的業務實現了快速增長,其中低氮燃燒產品實現營業收入7,195萬元,佔比爲42.36%,同比增長1.51%,仍然是收入的最主要來源,但增速在放緩,因爲國內低氮改造市場13年處於高峰期,隨着低氮改造市場的放量,低氮改造市場將逐步進入中後期,增速將逐步放緩,該業務的發展符合前期的判斷;等離子產品實現營業收入5,270萬元,同比下降19.42%;微油點火產品實現營業收入768萬元,同比增長299.16%。值得注意的是,公司在大力發展傳統節油點火和低氮改造業務的同時,積極拓展鍋爐綜合改造新業務,一季度確認了首個鍋爐綜合改造項目收入,實現營業收入3,425萬元,是公司從設計製造型企業向節能環保綜合服務型企業轉型升級的階段性成果,實現了公司的業務突破和拓展,但該業務未來是否能持續放量,還需要繼續觀察。另外一季度的銷售費用大幅下降對淨利潤的提升也貢獻較大,一季度銷售費用實現1789.66萬元,同比減少1058.84萬元,銷售費用率實現10.54%,同比下降9.99個百分點,主要是公司去年同期爲維護良好的市場信譽,積極主動對在實際運行中發現問題和缺陷的產品和項目進行進一步改進和完善,隨着13年整體對產品的改進和完善,14年銷售費用有望逐步下降。 管理費用率有所下降、財務費用率仍然呈上升趨勢。一季度公司的管理費用實現2487.85萬元,同比增長20.42%,管理費用率實現14.65%,較上年同期下降0.24個百分點,主要是公司嚴格費用管控,控制效果較好。財務費用實現-215.98萬元,較上年同期增加485.2萬元,財務費用率爲-1.27%,同比提升3.78個百分點,主要是公司本期存款結構發生變化,利息收入減少所致。 維持 “謹慎推薦”評級。由於公司的鍋爐綜合改造業務剛剛實現突破,我們暫且維持14、15、16年EPS分別爲0.75元、0.82元、0.83元。以4月23日收盤價21.07元計算,對應14、15、16年PE分別爲27倍、26倍、24倍,我們繼續維持“謹慎推薦”評級。 風險提示:低氮改造業務的業績貢獻不達預期的風險;存在競爭對手競爭導致產品價格下降的風險,鍋爐綜合改造業務進展慢於預期的風險。