事件概要: 公司今天發佈公告,全資子公司遠望谷投資管理有限公司與與深圳市麥星投資管理有限公司擬共同出資設立面向物聯網相關領域的股權投資基金---深圳市麥星遠望穀物聯網投資企業。基金整體規模一億,遠望谷投資出資6993萬元,麥星投資出資2997 萬元,星谷資管出資10 萬元。此外,公司還擬與菁英時代基金管理股份有限公司發起設立面向物聯網相關行業的專業投資管理公司,註冊資本1000 萬元,以助力遠望穀物聯網產業整合爲宗旨發起設立物聯網產業併購。 投資要點: 1. 產業整合與併購是公司未來發展的必由之路 本次與麥星投資簽署合作框架協議,共同出資設立物聯網投資基金,是公司推進外延式發展戰略的重要舉措之一。從規模上來看,如考慮合作配資(股)等聯合方式的話,其可覆蓋的標的對象最大市值規模將能達到數億,這基本能夠覆蓋國際上大多數RFID 細分子領域的中小型系統集成商,空間非常大。而與菁英時代基金的合作則可能是面對一些中小型物聯網產業內企業的整合,同時設立兩家物聯網投資企業意味着公司未來將堅定地借力資本市場迅速完成對RFID 產業鏈條上缺失元素的併購整合。 RFID 行業,由於製造技術門檻並不高,而且下游細分領域衆多,因而主導權掌握在各子行業的系統集成商手中。企業必須把控下游系統集成商才能佔領市場,自主拓展的速度與效率較低,這決定了併購是這個行業內企業做大做強的必由之路。 公司今年上半年的重大資產重組事項終止時,曾在公告中留下伏筆:“公司擬考慮採取其它方式推進相關事項”,我們推測本次成立的物聯網投資基金很可能就是推進方式之一,投資基金的後續進展動作值得重點關注。 2. 高管增持彰顯管理層信心 公司這波隨大盤的調整,股價下滑較多,公司高管呂宏、成世毅、顧清、楊瓊芳、陳長安等分別於6 月29 號和7 月6 號共增持公司股份71.28 萬股。從中長期來看,遠望谷目前明顯還處於拐點底部。從大的行業維度來看,RFID 的應用領域可分爲門禁控制、資產管理、供應鏈管理和交通運輸等,目前遠望谷的主要戰場是鐵路電子車號和圖書館的資產管理,在RFID 整體應用中僅僅只是很小的山之一隅,可以拓展的空間和市場都還非常大。 目前中國RFID 還未形成成熟市場,整體滲透率低於5%,而遠望谷是我國唯一能夠在海外以自有品牌(非代工)打市場與歐美品牌競爭的RFID 廠商,具備從芯片設計、天線製造、整體加工、抗干擾測試、下游系統集成等全道產業鏈佈局,無論是在與國際知名企業還是國內其他RFID 相關企業的競爭中都能夠爭得自己的一席之地。我們認爲,多位高管近期的增持彰顯了管理層對公司未來發展的堅定信心,老董事長去年歸國後,前幾年高鐵的劉瑞揚案也已基本定案,未來事件的負面影響將逐漸淡去,2015 年對於公司來說是將是一個全新的開始。 3. 思維列控上市將爲公司提供較大市值增量 公司參股的思維列控近期行將上市(根據思維公告,如不是本週IPO 被臨時暫停的話原計劃7 月上市),公司持有思維列控2400 萬股股份,約佔思維列控上市前總股份的20%。按照思維列控去年2.38 億的淨利潤,以及A 股上市公司中的可比公司:輝煌科技、世紀瑞爾、鼎漢技術、佳訊飛鴻,這四家公司去年 EPS 所對應的目前平均75 倍左右的靜態PE 來看(以7 月6 號近期深度回調後的價格計算,已經相當保守),遠望谷在思維列控的持股在上市後至少也應有30-40 億的市值,如思維列控今年成長性更佳的話,以動態PE 來預測估值市值會更高,但考慮到目前的市場環境,我們通過去年的靜態PE 來做預估。30-40 億佔到目前公司整體市值110 億的三分之一,我們認爲如假設目前市值中包含有對思維列控的預期的話,扣除思維列控的市值增量後剩下的市值已相當便宜,本輪調整到位後是佈局公司的極佳機會。 4. 提升遠望谷評級至買入 我們預計公司15-16 年的EPS 分別爲0.102、0.190 元,公司目前股價對應今年與明年EPS 的估值分別爲145.38倍和78.36 倍。公司未來發展的併購與整合預期較強,上半年雖然業績大幅增長的原因之一是出售鯤鵬通訊,但從近三年來看,公司毫無疑問已處於成長拐點,近期公司股價下滑較多,但我們非常認可公司的行業地位和產業鏈縱向佈局,公司未來在RFID 細分領域大有可爲,提升公司評級至買入。 風險提示: 1.RFID 在國內推廣進度低於預期。 2.鐵路電子車號產品因鐵路招投標系統改制影響導致盈利水平繼續下滑。 3.公司在RFID 領域併購整合進度低於預期。