投资逻辑
公司是浙江省第二大的医药商业企业。2014年公司收入规模141亿元,对浙江省内县级以上医疗机构和连锁药店基本实现全覆盖,基层医疗结构覆盖率达到50%以上。公司在杭州、宁波建设有现代物流中心,温州、金华也启动了现代物流中心建设。
出台重组方案,进入新的发展阶段。公司近期公告了重组方案,英特药业剩余50%股权注入上市公司,成为上市公司的全资子公司。我们认为这将是公司发展过程中的一个标志性事件。该部分资产的注入,不单是带来利润的增厚,借此公司股权结构进一步明晰,我们认为公司的股权融资渠道将打开,进入资本时代。
资本市场平台用活,有望加速企业发展。公司过去也进行过省内商业的外延并购,但是金额相对较小。随着融资渠道打开,英特药业将更有条件借助上市公司平台发展,加快企业发展。参考其他区域商业公司例如瑞康医药、嘉事堂,公司资本推动的空间可能性很大。
新业务探索进行中,未来发展值得期待。公司作为浙江省的医药龙头企业之一,具有强大的物流、配送能力,有很强的渠道粘性,以及政府事务能力。目前各大医药商业企业都在探索新业务布局,我们认为公司商业的业务拓展同样值得期待,例如高毛利配送业务的扩大、零售业务的加强、电子商务的探索、以及围绕着医院各种新业务模式的探索。
投资建议
综合以上我们判断:公司完成重组后,股权关系理顺,发展路径将更加清晰,借助资本的推动作用,未来进一步业务的发展值得期待;同时公司作为国有企业,在当前国企改革的背景下,也具备改革的可能性。
盈利预测
按照重组完成后的股本及利润情况测算,预计2015-2017年公司全面摊薄每股收益为0.501元、0.598元、0.750元。目前PS为0.7倍,与同类医药商业公司相比,公司是PS最低的标的之一,首次给与“增持”评级。
风险
重组进程的审批风险;财务压力;新业务延伸的进程。
投資邏輯
公司是浙江省第二大的醫藥商業企業。2014年公司收入規模141億元,對浙江省內縣級以上醫療機構和連鎖藥店基本實現全覆蓋,基層醫療結構覆蓋率達到50%以上。公司在杭州、寧波建設有現代物流中心,温州、金華也啟動了現代物流中心建設。
出臺重組方案,進入新的發展階段。公司近期公告了重組方案,英特藥業剩餘50%股權注入上市公司,成為上市公司的全資子公司。我們認為這將是公司發展過程中的一個標誌性事件。該部分資產的注入,不單是帶來利潤的增厚,藉此公司股權結構進一步明晰,我們認為公司的股權融資渠道將打開,進入資本時代。
資本市場平臺用活,有望加速企業發展。公司過去也進行過省內商業的外延併購,但是金額相對較小。隨着融資渠道打開,英特藥業將更有條件藉助上市公司平臺發展,加快企業發展。參考其他區域商業公司例如瑞康醫藥、嘉事堂,公司資本推動的空間可能性很大。
新業務探索進行中,未來發展值得期待。公司作為浙江省的醫藥龍頭企業之一,具有強大的物流、配送能力,有很強的渠道粘性,以及政府事務能力。目前各大醫藥商業企業都在探索新業務佈局,我們認為公司商業的業務拓展同樣值得期待,例如高毛利配送業務的擴大、零售業務的加強、電子商務的探索、以及圍繞着醫院各種新業務模式的探索。
投資建議
綜合以上我們判斷:公司完成重組後,股權關係理順,發展路徑將更加清晰,藉助資本的推動作用,未來進一步業務的發展值得期待;同時公司作為國有企業,在當前國企改革的背景下,也具備改革的可能性。
盈利預測
按照重組完成後的股本及利潤情況測算,預計2015-2017年公司全面攤薄每股收益為0.501元、0.598元、0.750元。目前PS為0.7倍,與同類醫藥商業公司相比,公司是PS最低的標的之一,首次給與“增持”評級。
風險
重組進程的審批風險;財務壓力;新業務延伸的進程。
