我們預計同方泰德最近向母公司作的新收購的資產可提高2015/16年預測淨利潤21%/23% 今年9,000萬美元的一次性收益有助進一步推動併購活動; 我們預計應收賬款天數今年年底可以縮短 在一次性收益的影響下, 我們上調2015年盈利預測; 維持2016年盈利預測在4,500萬美元(不含來自資產注入的盈利提升),目標價8.20港元(不變),對應2016年預測市盈率爲18倍 預測新收購業務將在2015/16年帶來額外21-23%淨利潤2015年7月, 同方泰德公佈從母公司收購了智能軌道交通、 智能建築和智能城市供熱網業務。 我們認爲此次收購不但豐富了公司的項目資源,而且爲同方泰德更長遠的發展做了鋪墊。在我們的保守估計下, 我們預計新收購的資產在2015年將貢獻700-800萬美元, 2016年更達到1,000萬美元。 長遠而言,收購的業務可以更好的和同方泰德現有的業務產生更好的協同效應。 憑藉其在節能領域的豐富經驗, 我們依然相信同方泰德是中國對節能需求不斷提升的受惠者。 9,000萬美元的出售收益強化資產負債表同方泰德出售Distech Controls的股權錄得約9,000萬美元的現金收益。2015年公司將錄得9,000萬一次性受益。 我們預計在2015年年底, 公司的現金總額將因而增加至2.9億美元。管理層表示,他們正在中國和海外尋找其他節能領域相關的併購機會。 應收賬款天數維持在可接受水平 應收賬款天數由2014年的204天上升至2015年上半年的267天。我們預計應收賬款天數將會在年底下降,因爲行業慣例是收款期通常會在年底之前。我們認爲現時應收賬款天數仍在合理水平, 相信與行業慣例相符。 前景依然向好,維持買入評級計及一次性出售收益後, 我們上調2015年淨利潤至1.22億美元。由於去年收購的工業節能需要時間與現有項目產生協同效應,我們將2015/16年工業節能的收入預測下調6.1%/6.2%。另一方面,由於公司以後不需要繳交海外利得稅,因此我們調低2016年的實際稅率預測。根據淨值計算, 2016年淨利潤預測維持不變。我們的盈利和估值還沒有計算資產注入的影響在內,因此算是保守。維持目標價8.20港元,對應2016年預測市盈率18倍,與行業平均水平一致。