要點回顧

最近我們對中國天溢控股(以下簡稱“中國天溢”或“集團”)經行了走訪,根據此前的業務戰略的實行情況看,目前集團主要集中推廣以森美為高端品牌的非濃縮還原橙汁(NFC100%果汁),並加大電商網路的建設,其銷售增速迅猛,基本符合我們此前預期。NFC 果汁在10 月份的單月銷售收入已經達到人民幣1,400 萬元,環比9 月份大幅上升約33.3%。從目前各類管道開拓的情況看,尤其年底假期效應的體現,我們預計從11 月開始集團的NFC 果汁銷售額將大幅提升,11 月單月可能將接近人民幣3,500 萬左右的水準;

銷售額明顯上升的主要原因來自於各類銷售平臺的大幅拓展,11 月森美在“全家”便利店上線,銷售終端已經突破1,500 家。根據管理層的回饋,未來將積極拓寬更多的管道,比如星巴克,以及高檔別墅社區等,將銷售目標集中在高端的社區居民,推進F2C(Factory to Customer)的銷售模式。並且也在尋求與協力廠商的合作,如社區物業公司等,從而擴大對消費者的覆蓋範圍;

總體看,中國天溢在銷售管道的拓展進程上好於預期,集團管理層擁有強大的執行力,品牌定位清晰,產品品質優異,與同類產品相比具有很強的競爭優勢。憑藉集團的行業龍頭地位、清晰的運營策略以及穩定的盈利能力,我們對中國天溢未來表現抱有極大信心,目前股價較上一份報告時的股價已經出現大幅上升,我們仍維持其12 個月目標價至2.00 港元,較最新收盤價高出約52%,相當於2016年市盈率22.3 倍及市淨率1.3 倍,維持“買入”評級。(現價截至12 月09 日)

清晰的銷售策略和穩健的推廣計畫

中國天溢集中推廣以森美為高端品牌的非濃縮還原橙汁(NFC100%果汁),借助O2O 等各類銷售管道,將銷售目標鎖定在消費能力較高的都市白領以及中產階級的家庭,大幅提升銷售業績。11 月森美在“全家”便利店上線,銷售終端已經突破1,500家。另外,山東永旺也已經開始產品上架。同時,集團積極推進F2C 的銷售模式,與協力廠商合作,在高端社區強化NFC100%果汁的品牌形象,比如,近期集團與五洲物業一起積極推廣森美產品,銷售取得顯著效果。

截止到10 月末,NFC 果汁在10 月份的單月銷售收入已經達到人民幣1,400 萬元,環比9 月份大幅上升約33.3%。尤其年底假期效應的體現,我們預計從11 月開始集團的NFC 果汁銷售額將大幅提升,11 月單月可能將接近人民幣3,500 萬左右的水準。從目前的資料看,中國天溢在銷售管道的拓展進程上好於我們此前預期,集團管理層擁有強大執行力,品牌定位清晰,產品品質優異,與同類產品相比具有很強的競爭優勢。我們對集團未來表現抱有極大信心,雖然目前股價較上一份報告時的股價已經出現大幅上升,但我們仍維持其12 個月目標價至2.00 港元,較最新收盤價高出約52%,相當於2016 年市盈率22.3 倍及市淨率1.3 倍,維持“買入”評級。(現價截至12 月09 日)

風險

銷售收入受市場環境影響較大,增速低於預期;

市場競爭加劇,產品推廣進度低於預期;

短期內股價大幅下跌。