公司未來增長的驅動力爲投資者首要關注點 在我們最近的投資人會面中,我們和投資者分享了我們關於同方泰德從母公司注入智能監控系統方面業務的增長前景。除此之外, 在公司出售了北美子公司Distech Controls 和最近母公司的資產注入後,投資者尤其關注公司未來外延增長是否會有新的驅動要素。 外延式增長的三大驅動力 1)現有客戶的熱網業務的併購:同方泰德熱網智能檢測業務覆蓋了中國北方約 8 百萬立方米的供暖面積。 這些供暖工程涉及的熱網特許經營權的業務有望在 PPP 模式下私有化放開。2)海外併購:同方泰德管理層一直留意尋求優秀尖端技術的海外標的,並有望複製他們在 Distech Controls 投資上取得的成功經驗( 7 年 16 倍回報)。3)母公司所持有的和節能相關的其它業務:在母公司之下的“同方人環” 有其他節能相關業務,如熱泵設備製造等業務 。 供熱特許經營權權放開後對公司新業務增長有巨大潛力:在過去十年中,一些公共事業行業經歷了私有化浪潮,爲這些行業的龍頭企業在污水處理和天然氣分銷等領域創造了可觀的投資回報。我們預計供熱將成爲下一個被私有化的公用事業領域。由於高技術壁壘,同方泰德將比其他同行在熱網私有化中更加獲益。 維持買入評級 我們預測 15E 的 EPS 爲 0.165 美元(同比增長 320%,其中包括一次性收益每股 0.109美元和核心淨利潤每股 0.056 美元),16E 的 EPS 爲 0.069 美元(同比下降 58%)和 17E 的 EPS 每股 0.099 美元同比增長 43%)。在強勁的有機收入增長前景背後,我們認爲其目前的估值 10 倍 16E市盈率是被低估的,我們維持我們的目標價 8 港元。基於 67%上浮空間,我們維持買入評級