2015 业绩符合预期

2015 年,公司收入同比增长62%至7.7 亿元,超一致预期4%;调整后净利润同比增长12%至1.62 亿元,超一致预期3%。受益于付费用户和ARPU 的增长,游戏业务收入同比增长52%;而由于WPT 并表提振,非游戏业务收入增长强劲,达到346%。

发展趋势

新产品推动收入增长。预计2016 年PC 端游戏及手游收入将维持稳健的内生增长;而WPT 全年并表也会促进非游戏业务收入的增长。此外,通过前期一年左右的研发,联众将在2016 年推出一系列新产品,包括新的WPT 业务模式(如在海外市场通过Facebook推出社交平台游戏),和与体育总局棋牌运动管理中心合作的新平台等。我们认为这些新产品将成为联众收入增长新的驱动力。并且随着产品的推出进入投入回报期,公司的盈利能力也将得到一定程度的提升。

电子竞技方面的布局将与核心业务形成协同作用。随着联盟电竞的设立,联众在电子竞技产业的布局愈加全面。网鱼电竞馆以及联盟电竞作为一个线上及线下电竞活动的承载体,将会为联众核心业务带来很多的协同作用。一方面,联众将旗下的游戏电竞化可以有助于提高用户粘性并进而增加游戏收入;另一方面,电竞赛事的运营有利于联众在非游戏业务方面的拓展,比如获得更多赞助、广告、特许权以及更加重要的版权(例如WPT 转播权,电竞比赛媒体版权)等收入。

盈利预测

2016/17 年收入预测分别为10 亿元(较之前预测下调4%)及13亿元;调整后净利润预测为2.38 亿元(较之前预测下调8%)及2.6 亿元,分别对应非通用准则EPS 约0.28 元及0.31 元(或0.33港元及0.36 港元)。

估值与建议

重申推荐评级。维持目标价8.5 港元,基于26 倍2016 年市盈率。

风险

市场竞争激烈;新业务的不确定因素。