收入基本持平,投資收益減少至利潤下滑 公司2015 年實現收入6.94 億元,同比下降2.35%(基本持平),歸母淨利潤2.97億元(或EPS=0.28 元),同比下降10.44%。扣費淨利潤2.57 億元,同比下降1.58%。淨利潤下降主要原因是投資收益較上期同比減少0.39 億元,包括參股公司會稽山持股比例被攤薄,收購網上輕紡城重新計量原持有股權致虧損等綜合影響等。 分季度來看,Q1-Q4 分別實現收入1.99 億(-0.44%)、2.02 億(-5.27%)、1.98 億(-1.00%)、190.8(-2.51%),實現歸母淨利潤0.84 億(-14.0%)、0.87 億(-5.7%)、0.56億(-6.8%)、0.68(-14.3%)。Q1-Q4 期間費用率分別爲7.04%(+0.31pp)、7.46%(-2.00pp)、7.65%(-1.84pp)、13.73%(+6.49%),第四季度費用率上升主要是增加收購網上輕紡城費用、新增銀行貸款利息支出增加所致。 投資建議及盈利預測 公司看點:(1)公司主業保持平穩,16 年爆發,公司19 萬平國際物流倉儲中心項目基本竣工,全年貢獻租賃收入4400 萬左右,部分物業出售將帶來業績快速增長;(2)供應鏈金融業務具備堅實基礎:店鋪優先續租權評估體系已成爲第三方金融機構貸款的重要依據。目前金融投資公司完成登記,正在辦理組建P2P 網絡借貸金融公司相關事項,一旦業務梳理清晰並快速增長,我們預計相對安全的貸款規模大約在40 億左右,按照1%的利潤率來估算利潤貢獻4000 萬;(3)網上輕紡城注入預期兌現,2015 年度輕紡城所在市場成交額達到1381 億元,同增11.61%。線上線下開啓“互聯網+實體市場”雙線模式。(4)公司持有浙商2.16%股權(對應市值12.4 億),持有會稽山25.5%股權(對應12.5 億),合計持有上市公司股權價值25 億。 預計公司2016-2018 年EPS 分別爲0.36 元、0.31 元、0.28 元,公司當前市值約63億,剔除25 億持有的上市公司股權價值,反應主業的市值僅38 億,對應15 年主業12.9XPE。維持“買入評級”,公司合理股價7.2 元,對應16 年20XPE,。 風險提示 供應鏈金融業務進展緩慢、網上輕紡城虧損;