投资要点：
收入利润有所下降，新游戏将陆续上线：
公司2015年实现收入人民币3.22亿元，同比下降约5%，实现净利润9499万元，同比下降44.1%。如果不考虑股权激励费用及上市费用，经调整后净利润约为2亿元，同比下降5%，股权激励主要是公司2014年底上市，2015年也扩张了团队规模，为了激励团队因此发了较多股权，预计今年股权激励费用应该不高。目前公司主要运营的移动游戏包括《保卫萝卜1、2》、《神仙道移动版》、《三国之刃》及《囧西游》，生命周期均超过一年，其中保卫萝卜及神仙道已经进入产品生命周期的末期，付费用户数量下滑较多，公司2015年移动端休闲游戏付费玩家数量同比下降约52%。另外三国之刃和囧西游则进入了平台期，为公司提供稳定的收入。公司预计今年共上线6款新游戏，包括五款RPG手机游戏及一款手机休闲游戏，分别有将于腾讯游戏平台上线的《保卫萝卜3》、与360联合发行的《神仙道2》以及其他几款RPG游戏。
核心产品预计分别在二季度和下半年上线，玩家保持较高期待：
由于飞鱼内部对游戏的要求非常严格，需要反复进行內测。内测完成后，公司需要根据反馈数据对游戏内容及玩法进行相应调整，因此我们预计经过多轮打磨的《保卫萝卜3》上线后应该较大概率成为一款爆款的休闲游戏。另外我们对以“保卫萝卜”系列为主题的相关网络交流群体（贴吧、QQ群等）进行了跟踪，粉丝玩家对《保卫萝卜3》
仍然保持较高的期待，预期该游戏会在二季度在腾讯游戏平台上线。
《神仙道2》则是公司与360联合发行，这款游戏前作已经有了近5年的历史，最早在2011年5月上线，在2012年1月推出其手机版。
根据公司公布的数据，该游戏累计拥有2亿多的用户。新版本将会加入全新的玩法和设计新的画面。
维持2016年业绩预期，维持评级强烈推荐：
虽然公司新游戏上线的时间比我们此前预计的时间要推迟一些，这会对预期公司2016年财年总流水造成一定的损失，但是公司反复测试修改后的产品应该能够在货币化及用户黏度上有很大提升，目前股价对应2016年PE估值水平约14倍左右，公司拥有较强的游戏研发实力及多款优质IP，属于优质标的，评级强烈推荐，目标价2.91港元，对应2016年PE约19倍。
投資要點：
收入利潤有所下降，新遊戲將陸續上線：
公司2015年實現收入人民幣3.22億元，同比下降約5%，實現淨利潤9499萬元，同比下降44.1%。如果不考慮股權激勵費用及上市費用，經調整後淨利潤約為2億元，同比下降5%，股權激勵主要是公司2014年底上市，2015年也擴張了團隊規模，為了激勵團隊因此發了較多股權，預計今年股權激勵費用應該不高。目前公司主要運營的移動遊戲包括《保衞蘿蔔1、2》、《神仙道移動版》、《三國之刃》及《囧西遊》，生命週期均超過一年，其中保衞蘿蔔及神仙道已經進入產品生命週期的末期，付費用户數量下滑較多，公司2015年移動端休閒遊戲付費玩家數量同比下降約52%。另外三國之刃和囧西遊則進入了平臺期，為公司提供穩定的收入。公司預計今年共上線6款新遊戲，包括五款RPG手機遊戲及一款手機休閒遊戲，分別有將於騰訊遊戲平臺上線的《保衞蘿蔔3》、與360聯合發行的《神仙道2》以及其他幾款RPG遊戲。
核心產品預計分別在二季度和下半年上線，玩家保持較高期待：
由於飛魚內部對遊戲的要求非常嚴格，需要反覆進行內測。內測完成後，公司需要根據反饋數據對遊戲內容及玩法進行相應調整，因此我們預計經過多輪打磨的《保衞蘿蔔3》上線後應該較大概率成為一款爆款的休閒遊戲。另外我們對以“保衞蘿蔔”系列為主題的相關網絡交流羣體（貼吧、QQ羣等）進行了跟蹤，粉絲玩家對《保衞蘿蔔3》
仍然保持較高的期待，預期該遊戲會在二季度在騰訊遊戲平臺上線。
《神仙道2》則是公司與360聯合發行，這款遊戲前作已經有了近5年的歷史，最早在2011年5月上線，在2012年1月推出其手機版。
根據公司公佈的數據，該遊戲累計擁有2億多的用户。新版本將會加入全新的玩法和設計新的畫面。
維持2016年業績預期，維持評級強烈推薦：
雖然公司新遊戲上線的時間比我們此前預計的時間要推遲一些，這會對預期公司2016年財年總流水造成一定的損失，但是公司反覆測試修改後的產品應該能夠在貨幣化及用户黏度上有很大提升，目前股價對應2016年PE估值水平約14倍左右，公司擁有較強的遊戲研發實力及多款優質IP，屬於優質標的，評級強烈推薦，目標價2.91港元，對應2016年PE約19倍。
