德基科技(01301 HK)的2015 年营业收入同比下降12.2%至3.9 亿(人民币,下同),净利润同比下降58.6%至30.8 百万元,业绩低于预期。整体毛利率42.3%,同比提高0.9 个百分点。管理费用同比提高80.4%至84.1 百万元。

沥青混凝土搅拌设备的销售额同比下降了22.0%,达到46 台,但平均售价同比上升6.9%,至每台7.0 百万元。营业利润率同比暴跌11.2 个百分点至12.0%,主要由于管理费用同比大增80.4%,但我们预计管理费用不会在不久的将来再进一步急升。营业周期延长,主要因为贸易账款及票据应收帐款周转率同比增长54.0%至313 天,存货周转同比增长30.1%至199 天。我们认为高贸易及应收票据和存货的问题将会持续。

调低 2016 及2017 年每股盈利预测38.9%和45.9%至0.099 港元,新增2018 年0.108港元的每股盈利预测。降低目标价至1.16 港元,相当于10.0/9.9/9.1 倍2016/2017/2018年市盈率,下调评级至“收集”。