投资要点:
公司公布2016 年一季报
公司调整内部管理机构设置:合作发展部变更为投资管理部,同时增设医学事业部
2016 年一季度营收下降5.97%,归母净利润下降15.71%,低于我们预期。2016 年一季度实现营业收入2.74 亿元,同比下降5.97%,实现归母净利润2917 万元,同比下降15.71%,低于我们一季报业绩前瞻中3530 万元的业绩预期。公司一季度业绩下滑幅度大于收入下滑幅度的原因为投资收益较去年减少300 万元。
公司调整内部管理机构设置,战略转型持续推进。公司同时公告进行内部管理机构设置调整,将合作发展部变更为投资管理部,同时增设医学事业部,这与前期公司几位高管的变动相一致,彰显公司正在积极推动医疗大健康转型,在人事和组织架构方面为转型进行积极布局。
公司当前股价依然具备较高的安全边际。公司当前股价具备较高的安全边际,公司当前总市值约48 亿元,每年净利润约1.4 亿元;此外,公司公司旗下杭州百货大楼、杭州大酒店以及收藏品市场全部为自有物业;另持有杭州市庆春路商圈的西子国际中心30 股权。自有物业权益面积合计约27 万㎡,均地处杭州核心地段,保守按自有物业3 万/㎡估算,权益物业重估价值约为80.94 亿;传统业务业绩和自有物业为公司股价提供安全边际。
肿瘤医院落地加快推进,产业链上拓展可期。公司与浙江省肿瘤医院合作的西子国际精准治疗中心原计划2016 年底开业,现由于政府审批原因推进进度放缓,目前公司正在积极选址,预计将会加快落地,我们认为,公司肿瘤治疗中心落地对公司转型医疗大健康具有重大意义,肿瘤医院平台搭建起来之后,公司在肿瘤产业链上的拓展也将加快,对公司股价上涨提供重大催化剂。
维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持公司盈利预测,预计2016 年-2018 年的营业收入为11.75/12.29/15.36 亿元,实现归母净利润分别为1.48/1.55/1.48 亿元。公司传统业务2016 年净利润预计为1.48 亿元,我们给予传统业务20 倍PE 对应的合理市值为29.6 亿元,肿瘤医院800 张床位,预计2020 年每张床位年收入可实现150 万元,全年实现12 亿收入,按照25%的净利率计算可实现3 亿元净利润,给予肿瘤医院2020 年净利润10 倍PE 计算的合理市值为30 亿元,据此,我们保守计算公司的合理市值为59.6亿元,维持“买入”评级。
投資要點:
公司公佈2016 年一季報
公司調整內部管理機構設置:合作發展部變更為投資管理部,同時增設醫學事業部
2016 年一季度營收下降5.97%,歸母淨利潤下降15.71%,低於我們預期。2016 年一季度實現營業收入2.74 億元,同比下降5.97%,實現歸母淨利潤2917 萬元,同比下降15.71%,低於我們一季報業績前瞻中3530 萬元的業績預期。公司一季度業績下滑幅度大於收入下滑幅度的原因為投資收益較去年減少300 萬元。
公司調整內部管理機構設置,戰略轉型持續推進。公司同時公告進行內部管理機構設置調整,將合作發展部變更為投資管理部,同時增設醫學事業部,這與前期公司幾位高管的變動相一致,彰顯公司正在積極推動醫療大健康轉型,在人事和組織架構方面為轉型進行積極佈局。
公司當前股價依然具備較高的安全邊際。公司當前股價具備較高的安全邊際,公司當前總市值約48 億元,每年淨利潤約1.4 億元;此外,公司公司旗下杭州百貨大樓、杭州大酒店以及收藏品市場全部為自有物業;另持有杭州市慶春路商圈的西子國際中心30 股權。自有物業權益面積合計約27 萬㎡,均地處杭州核心地段,保守按自有物業3 萬/㎡估算,權益物業重估價值約為80.94 億;傳統業務業績和自有物業為公司股價提供安全邊際。
腫瘤醫院落地加快推進,產業鏈上拓展可期。公司與浙江省腫瘤醫院合作的西子國際精準治療中心原計劃2016 年底開業,現由於政府審批原因推進進度放緩,目前公司正在積極選址,預計將會加快落地,我們認為,公司腫瘤治療中心落地對公司轉型醫療大健康具有重大意義,腫瘤醫院平臺搭建起來之後,公司在腫瘤產業鏈上的拓展也將加快,對公司股價上漲提供重大催化劑。
維持盈利預測,維持“買入”評級。我們維持公司盈利預測,預計2016 年-2018 年的營業收入為11.75/12.29/15.36 億元,實現歸母淨利潤分別為1.48/1.55/1.48 億元。公司傳統業務2016 年淨利潤預計為1.48 億元,我們給予傳統業務20 倍PE 對應的合理市值為29.6 億元,腫瘤醫院800 張牀位,預計2020 年每張牀位年收入可實現150 萬元,全年實現12 億收入,按照25%的淨利率計算可實現3 億元淨利潤,給予腫瘤醫院2020 年淨利潤10 倍PE 計算的合理市值為30 億元,據此,我們保守計算公司的合理市值為59.6億元,維持“買入”評級。
