投资建议
光启科学新型空间产品需求扩张有潜力，但产能建设仍需时间。
考虑到光启及其控股子公司MACL 产能建设不及预期，下调光启科学2016/2017e EPS 预测41.0%/31.2%至0.03 元/0.05元；下调公司目标价33%至3.00 港元，对应49x 2017 年目标P/E；下调公司评级至中性。
理由
云端号市场拓展良好，但产能不足或将制约业绩增长。自2015年至今，公司已完成对东莞、海口、遵义云端号的交付，光启投建研发生产基地、当地政府采购云端号的业务合作模式获得成功，示范效应显著。我们预计，2016 年上半年光启获得充足的云端号订单是大概率事件。但是，由于新生产基地仍在建设，新产能落地仍需时日，产能或将制约2016 年业绩增长。我们预计，公司将于2016 年交付5 台云端号（新建4 台+2015 年延迟交付1 台）。
飞行包将于3Q16 开始交付，但产能不足问题同样存在。根据MACL 公司官网披露，载人版飞行包P17、无人版飞行包P16 将于3Q16 开始交付，但由于新西兰Christchurch 基地相关设施难以满足全球订单，而中国国内的生产设施在2017 年年初开始建设，我们预计2016 年产量将低于先前预期。我们预计，公司将于2016年交付30 台飞行包。
盈利预测与估值
新型空间产品需求扩张有潜力，但产能不足或将制约业绩增长。
下调光启科学2016e/2017e EPS预测41.0%/31.2%至0.03元/0.05 元。当前公司股价对应2016e/2017e P/E 78.1x/48.2x；下调公司目标价33%至3.00 港元，对应49x 2017 年目标P/E；下调公司评级至中性。
风险
研发与交付的不确定性。
投資建議
光啓科學新型空間產品需求擴張有潛力，但產能建設仍需時間。
考慮到光啓及其控股子公司MACL 產能建設不及預期，下調光啓科學2016/2017e EPS 預測41.0%/31.2%至0.03 元/0.05元；下調公司目標價33%至3.00 港元，對應49x 2017 年目標P/E；下調公司評級至中性。
理由
雲端號市場拓展良好，但產能不足或將制約業績增長。自2015年至今，公司已完成對東莞、海口、遵義雲端號的交付，光啓投建研發生產基地、當地政府採購雲端號的業務合作模式獲得成功，示範效應顯著。我們預計，2016 年上半年光啓獲得充足的雲端號訂單是大概率事件。但是，由於新生產基地仍在建設，新產能落地仍需時日，產能或將制約2016 年業績增長。我們預計，公司將於2016 年交付5 臺雲端號（新建4 臺+2015 年延遲交付1 臺）。
飛行包將於3Q16 開始交付，但產能不足問題同樣存在。根據MACL 公司官網披露，載人版飛行包P17、無人版飛行包P16 將於3Q16 開始交付，但由於新西蘭Christchurch 基地相關設施難以滿足全球訂單，而中國國內的生產設施在2017 年年初開始建設，我們預計2016 年產量將低於先前預期。我們預計，公司將於2016年交付30 臺飛行包。
盈利預測與估值
新型空間產品需求擴張有潛力，但產能不足或將制約業績增長。
下調光啓科學2016e/2017e EPS預測41.0%/31.2%至0.03元/0.05 元。當前公司股價對應2016e/2017e P/E 78.1x/48.2x；下調公司目標價33%至3.00 港元，對應49x 2017 年目標P/E；下調公司評級至中性。
風險
研發與交付的不確定性。
