16 年1 季度收入增长较弱
16 年1 季度，收入同比增长19%至1.946 亿元，低于我们预期；调整后净利润下降18.6%至3280 万元，高于我们预期。
发展趋势
PC 游戏同比增长强劲。PC 游戏收入同比增加59%至1.077 亿元，主要由于WPT 并表和PC 游戏内生增长稳定。我们预计16 年1季度PC 游戏实现两位数内生增长，主要来自于德扑的贡献。未来几个季度PC 游戏有望维持较强的增长势头。
移动端游戏有望回升。15年4季度，移动端游戏收入同比下降31%至657 万元，主要由于15 年4 季度运营商清理短信收费通道（SMS-billing channels），而去年1 季度则没有这方面的影响。移动端付费用户同比下降26%，每用户平均收入下降22%。联众已经建议客户以微信和支付宝替代运营商收费通道。我们预计2 季度移动端收入增长有望实现回升。
16 年2 季度和2016 下半年其他收入有望提速。1 季度为其他收入（主要包括赞助和媒体版权等）的淡季。WPT 等赛事由于春节的影响数量并不多。我们预计其他收入16 年2 季度和2016 下半年将有所提速，主要由于：1）Season 15 于4 月份开始，未来几个季度将举办更多WPT 赛事；2）WPT 媒体版权预计于16 年2季度授予中国合作伙伴，提升收入。
盈利预测
我们维持2016/17 年收入预测10 亿元/13 亿元；非GAAP 净利润2.08 亿元/2.19 亿元，即非GAAP每股盈利人民币0.25/0.26 元 （对应港币0.287/0.302 元）。
估值与建议
我们维持对联众推荐评级；但由于市场估值水平从去年高点回落不少，我们下调市盈率至2016 年的17 倍，下调目标价44%至4.8 港元。
风险
市场竞争激烈；新业务不确定性。
16 年1 季度收入增長較弱
16 年1 季度，收入同比增長19%至1.946 億元，低於我們預期；調整後淨利潤下降18.6%至3280 萬元，高於我們預期。
發展趨勢
PC 遊戲同比增長強勁。PC 遊戲收入同比增加59%至1.077 億元，主要由於WPT 並表和PC 遊戲內生增長穩定。我們預計16 年1季度PC 遊戲實現兩位數內生增長，主要來自於德撲的貢獻。未來幾個季度PC 遊戲有望維持較強的增長勢頭。
移動端遊戲有望回升。15年4季度，移動端遊戲收入同比下降31%至657 萬元，主要由於15 年4 季度運營商清理短信收費通道（SMS-billing channels），而去年1 季度則沒有這方面的影響。移動端付費用户同比下降26%，每用户平均收入下降22%。聯眾已經建議客户以微信和支付寶替代運營商收費通道。我們預計2 季度移動端收入增長有望實現回升。
16 年2 季度和2016 下半年其他收入有望提速。1 季度為其他收入（主要包括贊助和媒體版權等）的淡季。WPT 等賽事由於春節的影響數量並不多。我們預計其他收入16 年2 季度和2016 下半年將有所提速，主要由於：1）Season 15 於4 月份開始，未來幾個季度將舉辦更多WPT 賽事；2）WPT 媒體版權預計於16 年2季度授予中國合作伙伴，提升收入。
盈利預測
我們維持2016/17 年收入預測10 億元/13 億元；非GAAP 淨利潤2.08 億元/2.19 億元，即非GAAP每股盈利人民幣0.25/0.26 元 （對應港幣0.287/0.302 元）。
估值與建議
我們維持對聯眾推薦評級；但由於市場估值水平從去年高點回落不少，我們下調市盈率至2016 年的17 倍，下調目標價44%至4.8 港元。
風險
市場競爭激烈；新業務不確定性。
