投资要点
事件：近日公司关联方天津招江投资有限公司（天津松江持股23%）作为意向受让方报名摘牌公司6 月30 在天津产权交易中心挂牌的在建工程团泊C 水岸恬园项目，挂牌价格为7.25 亿元。此项关联交易已经通过公司董事会同意，尚须获股东大会批准，交易价格以最终摘牌价格为准。
点评：
转让项目，快速回流现金，加快投资回收速度。公司自2009 年借壳上市以来，资本市场融资较少，导致有息负债较多，财务成本一直较高。在此背景下公司通过项目股权、在建工程转让等方式实现资金快速回流，缓解公司运营压力。2013 年和2014 年在建工程转让收入分别为2.9 和14.1亿元，占当年营收比重分别为10%和55%。2016 年公司加速项目转让，目前已经确定两个转让项目，除了本次拟转让的团泊C 水岸恬园项目（挂牌价7.25 亿元）外，还有一个天汐园项目，拟挂牌价格不低于1.8 亿元，该转让已于5 月26 日通过董事会审议。如以挂牌价成交测算，预计这两个项目最少将为公司贡献9 亿现金。截至2015 末，公司拥有在建拟建项目23 个，权益建筑面积近200 万平米，基本均位于天津。
卓朗科技助力发展。卓朗科技实力雄厚，增长迅速，2015 年实现收入5.8亿，利润0.7 亿。预期2016 年仍能实现快速增长。李克强总理在天津专门去卓朗科技考察，并对公司赞誉有加。
定增有序推进。公司定增方案已于2016 年3 月18 日通过证监会审核，规模27 亿元，发行底价6.03 元每股。我们认为如若此次定增完成后，公司资金实力将会大幅加强，财务压力将得到有效缓解。
投资建议：公司通过转让部分项目缓解现金流压力，对利润形成贡献，公司旗下卓朗科技实力雄厚，将助力公司持续发展。考虑增发通过，预计2016-2017年EPS 分别为0.11、0.31 元，对应PE 分别59、21 倍，维持“增持”评级。
风险提示：地产销售大幅下滑。
投資要點
事件：近日公司關聯方天津招江投資有限公司（天津松江持股23%）作爲意向受讓方報名摘牌公司6 月30 在天津產權交易中心掛牌的在建工程團泊C 水岸恬園項目，掛牌價格爲7.25 億元。此項關聯交易已經通過公司董事會同意，尚須獲股東大會批准，交易價格以最終摘牌價格爲準。
點評：
轉讓項目，快速回流現金，加快投資回收速度。公司自2009 年借殼上市以來，資本市場融資較少，導致有息負債較多，財務成本一直較高。在此背景下公司通過項目股權、在建工程轉讓等方式實現資金快速回流，緩解公司運營壓力。2013 年和2014 年在建工程轉讓收入分別爲2.9 和14.1億元，佔當年營收比重分別爲10%和55%。2016 年公司加速項目轉讓，目前已經確定兩個轉讓項目，除了本次擬轉讓的團泊C 水岸恬園項目（掛牌價7.25 億元）外，還有一個天汐園項目，擬掛牌價格不低於1.8 億元，該轉讓已於5 月26 日通過董事會審議。如以掛牌價成交測算，預計這兩個項目最少將爲公司貢獻9 億現金。截至2015 末，公司擁有在建擬建項目23 個，權益建築面積近200 萬平米，基本均位於天津。
卓朗科技助力發展。卓朗科技實力雄厚，增長迅速，2015 年實現收入5.8億，利潤0.7 億。預期2016 年仍能實現快速增長。李克強總理在天津專門去卓朗科技考察，並對公司讚譽有加。
定增有序推進。公司定增方案已於2016 年3 月18 日通過證監會審覈，規模27 億元，發行底價6.03 元每股。我們認爲如若此次定增完成後，公司資金實力將會大幅加強，財務壓力將得到有效緩解。
投資建議：公司通過轉讓部分項目緩解現金流壓力，對利潤形成貢獻，公司旗下卓朗科技實力雄厚，將助力公司持續發展。考慮增發通過，預計2016-2017年EPS 分別爲0.11、0.31 元，對應PE 分別59、21 倍，維持“增持”評級。
風險提示：地產銷售大幅下滑。
