盛诺为聚氨酯泡沫(记忆海绵)床上用品生产商，利用垂直整合模式成功于美国、中国内地及香港取得领先地位。受惠于集团产能扩张及获取新定单，我们预期其出口业务将会成为集团未来几年的增长动力。虽然盛诺的中期业绩将受零售及企业销售疲弱所拖累，可是我们相信其业务将于2016 下半年逐步回升。该股目前的2016 年预期市盈率为8 倍，估值不高。我们首予买入评级，目标价0.88 港元。
拥有庞大销售网络的垂直整合领导者。盛诺所有的记忆海绵床上用品，包括枕头、床褥、床垫等都是自行生产，并发送到美国、内地及香港超过6,400个销售点。这有助集团控制质量、提高经营效率及更快满足市场需求，从而增强公司竞争力。
出口复苏在望。2015 年盛诺的出口销售同比下降14%，主要是由于单价下降。由于单价趋稳，集团如期于2016 年5 月扩产并获得新的美国零售商客户，集团今年的出口收入估计将有双位数增长，带动整体收入增长。
2016 下半年逐步复苏。我们预期盛诺2016 年的中期核心纯利会受零售及企业销售疲弱、美国新厂房前期支出，以及分担新合并的子公司Dormeo 亏损所拖累。虽然如此，由于其美国新零售商客户的定单，加上美国新厂房开始投产，我们估计今年下半年利润会逐步改善。
评级买入，目标价0.88 港元。盛诺目前的估值较其同业折让达40%。顾及其盈利下半年逐步改善，我们以2016 年9.4 倍预期市盈率得出目标价，较其历史平均市盈率高一个标准偏差。
主要风险：零售业务差于预期；出口增长较预期低。
盛諾為聚氨酯泡沫(記憶海綿)牀上用品生產商，利用垂直整合模式成功於美國、中國內地及香港取得領先地位。受惠於集團產能擴張及獲取新定單，我們預期其出口業務將會成為集團未來幾年的增長動力。雖然盛諾的中期業績將受零售及企業銷售疲弱所拖累，可是我們相信其業務將於2016 下半年逐步回升。該股目前的2016 年預期市盈率為8 倍，估值不高。我們首予買入評級，目標價0.88 港元。
擁有龐大銷售網絡的垂直整合領導者。盛諾所有的記憶海綿牀上用品，包括枕頭、牀褥、牀墊等都是自行生產，併發送到美國、內地及香港超過6,400個銷售點。這有助集團控制質量、提高經營效率及更快滿足市場需求，從而增強公司競爭力。
出口復甦在望。2015 年盛諾的出口銷售同比下降14%，主要是由於單價下降。由於單價趨穩，集團如期於2016 年5 月擴產並獲得新的美國零售商客户，集團今年的出口收入估計將有雙位數增長，帶動整體收入增長。
2016 下半年逐步復甦。我們預期盛諾2016 年的中期核心純利會受零售及企業銷售疲弱、美國新廠房前期支出，以及分擔新合併的子公司Dormeo 虧損所拖累。雖然如此，由於其美國新零售商客户的定單，加上美國新廠房開始投產，我們估計今年下半年利潤會逐步改善。
評級買入，目標價0.88 港元。盛諾目前的估值較其同業折讓達40%。顧及其盈利下半年逐步改善，我們以2016 年9.4 倍預期市盈率得出目標價，較其歷史平均市盈率高一個標準偏差。
主要風險：零售業務差於預期；出口增長較預期低。
