公司发布2016 年中报,业绩翻倍,同比扭亏为盈公司16 年上半年实现营业收入3.75 亿元,同比增长106.28%;实现归属于上市公司股东的净利润4392.68 万元,实现归属于上市公司股东的扣非后净利润4033.44 万元(去年同期亏损1926.80 万元);实现EPS 为0.22 元。公司同时公布16 年前三季度业绩预测,预计1-9 月净利润同比上升259.23%至305.59%,达到6200-7000 万元。公司业绩快速攀升的主要原因是特高压建设带来的绝缘子产品订单和收入的大幅增加。
专注电瓷产品,细分行业龙头充分受益特高压电网快速增长公司作为具有百年历史电瓷龙头企业,在特高压瓷绝缘子领域的市占率超过40%。
新厂福建新百纳投产,公司瓷、复合绝缘子分域生产,产业布局优化,生产效率提升,由此带来毛利率有较大幅度的提高。上半年绝缘子毛利率达到36.74%,同比提高10.32个pct,其中复合绝缘子今年取得明显突破,营收同比增长332.56%,毛利率提高7.20个pct 至14.81%。此外,公司复合绝缘子产品有望在年内获得铁路CRCC 认证,将打开公司电网外广阔市场。
特高压建设高峰到来,公司订单持续攀升
15 年以来,特高压逐步走出安全性争论阴影,成为电网常态化建设一部分。14 年底以来已有10 条线开工,预计16 年下半年还将有5-6 条线路获准。国网公司规划至十三五末将建设“五纵五横”27 条特高压线路,加上4 条国际线路,5 年内开工的特高压项目有望超过30 条,对应绝缘子投资超过100 亿元。公司作为行业龙头,近年订单量持续攀升,上半年新增订单2.7 亿元,基本和15 年全年持平;随着电网建设进度加快,公司新增订单确认周期也将大幅缩短。
职业经理人+股权激励形成具有战斗力的管理层公司完成管理层更替,实际控制人刘桂雪先生辞去董事职务完全退出管理,公司正式转变为职业经理人企业。15 年公司完成首次股权激励,向管理层和核心技术人员授予400 万股限制性股票,解锁条件为15、16、17 年净利润较14 年增长60%、70%、80%,据三季度业绩预测看今年达成解锁条件是确定性事件。通过股权激励,公司正式形成具有利益共同目标的第二代管理团队,完成了管理层年轻化改造。上半年公司曾尝试引入战略合作伙伴,标志着公司迈出开放发展的第一步,我们认为公司后续继续进行外延扩张、丰富产品线将是大概率事件。
盈利预测
预测公司16-18 年EPS 分别为0.47 元、0.62 元、0.79 元,对应PE 分别为48 倍、37倍、29 倍,维持公司“增持”评级,目标价27.9-30.0 元。
风险提示:特高压建设进度不达预期,复合绝缘子竞争加剧导致毛利率下滑
公司發佈2016 年中報,業績翻倍,同比扭虧為盈公司16 年上半年實現營業收入3.75 億元,同比增長106.28%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤4392.68 萬元,實現歸屬於上市公司股東的扣非後淨利潤4033.44 萬元(去年同期虧損1926.80 萬元);實現EPS 為0.22 元。公司同時公佈16 年前三季度業績預測,預計1-9 月淨利潤同比上升259.23%至305.59%,達到6200-7000 萬元。公司業績快速攀升的主要原因是特高壓建設帶來的絕緣子產品訂單和收入的大幅增加。
專注電瓷產品,細分行業龍頭充分受益特高壓電網快速增長公司作為具有百年曆史電瓷龍頭企業,在特高壓瓷絕緣子領域的市佔率超過40%。
新廠福建新百納投產,公司瓷、複合絕緣子分域生產,產業佈局優化,生產效率提升,由此帶來毛利率有較大幅度的提高。上半年絕緣子毛利率達到36.74%,同比提高10.32個pct,其中複合絕緣子今年取得明顯突破,營收同比增長332.56%,毛利率提高7.20個pct 至14.81%。此外,公司複合絕緣子產品有望在年內獲得鐵路CRCC 認證,將打開公司電網外廣闊市場。
特高壓建設高峯到來,公司訂單持續攀升
15 年以來,特高壓逐步走出安全性爭論陰影,成為電網常態化建設一部分。14 年底以來已有10 條線開工,預計16 年下半年還將有5-6 條線路獲準。國網公司規劃至十三五末將建設“五縱五橫”27 條特高壓線路,加上4 條國際線路,5 年內開工的特高壓項目有望超過30 條,對應絕緣子投資超過100 億元。公司作為行業龍頭,近年訂單量持續攀升,上半年新增訂單2.7 億元,基本和15 年全年持平;隨着電網建設進度加快,公司新增訂單確認週期也將大幅縮短。
職業經理人+股權激勵形成具有戰鬥力的管理層公司完成管理層更替,實際控制人劉桂雪先生辭去董事職務完全退出管理,公司正式轉變為職業經理人企業。15 年公司完成首次股權激勵,向管理層和核心技術人員授予400 萬股限制性股票,解鎖條件為15、16、17 年淨利潤較14 年增長60%、70%、80%,據三季度業績預測看今年達成解鎖條件是確定性事件。通過股權激勵,公司正式形成具有利益共同目標的第二代管理團隊,完成了管理層年輕化改造。上半年公司曾嘗試引入戰略合作伙伴,標誌着公司邁出開放發展的第一步,我們認為公司後續繼續進行外延擴張、豐富產品線將是大概率事件。
盈利預測
預測公司16-18 年EPS 分別為0.47 元、0.62 元、0.79 元,對應PE 分別為48 倍、37倍、29 倍,維持公司“增持”評級,目標價27.9-30.0 元。
風險提示:特高壓建設進度不達預期,複合絕緣子競爭加劇導致毛利率下滑