投資要點: 公司公佈2016 年中報,業績符合預期。報告期內,公司實現營業收入28.29 億元,同比增長126%;實現淨利潤4.54 億元,同比增長8694%。每股收益0.1449 元。公司預計1-9 月實現淨利潤7-7.5 億元,同比增長560%-608%。 豬價上漲、出欄量增加成爲利潤暴增主因。報告期內,生豬銷售總量103.3 萬頭,同比上升29.03%;其中對外銷售89.69 萬頭,同比上升12.03%, 商品仔豬對外銷售42.38 萬頭,同比上升7.02%;商品肉豬對外銷售43.04 萬頭,同比上升19.03%;二元種豬 對外銷售4.27萬頭,同比下降0.69%;生鮮凍品銷售量24,387.43 噸,同比增加100.80%。產品價格方面,公司上半年銷售均價18.556 元/公斤,同比上漲50%。加上玉米、豆粕價格下跌,公司上半年盈利激增。 主業仍處於盈利高景氣期,擴增規模、降低成本是主要戰略。2015 年5 月公司開始對原有養殖模式進行升級,逐步在公司養殖環節推廣“雛鷹模式3.0”。養殖模式升 級改造後,將大幅減少公司固定資產投入,相應減少公司財務費用,同時自動化水平的提高將有效提高養殖效率,提升各方收益,有助於提升公司管理水平,增強公司的綜合競爭力。但由於養殖模式升級的推進, 各養殖項目建設進度放緩,使公司報告期內整體生豬存欄、出欄規模增速放緩。但16-18 年,公司整體出欄規模有望達到280-300/450/600 萬頭,在不考慮原料成本的情況下,養殖成本有望較目前下降50-80 元/頭。 積極佈局戰略轉型,業務多元化,縱深化發展值得關注。除了在互聯網養殖以及電競產業的佈局外,我們建議投資者更積極的關注在食品端的發力。公司投資的淘豆食品上半年收入1.3億元,實現大幅增長,並取得微利;公司5 月公告與沙縣小吃集團有限公司簽訂戰略合作協議。雙方將在原料供應、產品研發、基地建設、互聯網平台合作、共享市場渠道資源等方面展開全面合作。根據戰略合作協議,合作內容具體包括:1)生鮮產品:根據目前沙縣小吃的產品結構,公司提供原料和預包裝食品;2)加工產品(熟食、半成品):根據沙縣小吃的產品開發和渠道銷售需求,雙方共同研發產品。此外,公司根據沙縣小吃的定製要求提供特供產品;3)基地直供:公司指定養殖基地作爲沙縣小吃原料供應基地,負責產品供應。此外,未來公司和沙縣小吃將在共建中央廚房加工中心、電商平台的運營和管理等方面建立深入合作關係。此外,公司雛牧香板塊也積極發展,提升盈利質量。近期,公司與兩家合作伙伴共同成立蘭考中聚恒通產業投資基金,有望加速在農牧產業,尤其是公司產業鏈下游的佈局,在未來5-10 年幫助公司創造盈利增長點。 投資建議:維持“增持”評級。生豬養殖高景氣持續,公司生豬養殖業務將兌現豐厚業績。公司正在積極與沙縣小吃進行多層面合作,進行中央廚房佈局,爲涉足下游終端提升產品利潤率和盈利穩定性邁出很好的一步。同時,公司以微客得平台積極佈局電競等互聯網新業態,併購也在加速進行。公司的多元佈局,將在未來呈現持續性的看點,在生豬養殖高景氣持續之下,公司將享受估值業績雙提升。我們預計公司16-18 年淨利潤分別爲11/14/16.5 億元(盈利預測未調整),每股收益0.35/0.45/0.53 元,對應16-17 年市盈率16.5/13 倍,有安全邊際的同時,維持“增持”評級。