投资建议
当前股价已接近我们的目标价，我们维持目标价2.6 港币，对应7 倍2017 年市盈率，并将京能清洁能源评级由“推荐”下调至“中性”。
理由
2016 上半年归母净利略低于预期。公司2016 上半年归母净利润同比仅增加4%至10 亿元。加回8,600 万元的金融资产公允值变动损失，并扣除190 万元外汇收益后，经常性净利润同比提高22%至约11 亿元。应占合营公司利润同比下降47%至8,400 万元，主要由于北京京能国际电力发电量减少。上半年公司只有38 兆瓦新增光伏装机投产。天然气发电量同比增长6%，水电16%，光伏14%，而风电发电量基本同比持平。
发电利用小时数可能难以达到全年目标。即便有第一季度寒冷天气的推动，公司上半年天然气发电利用小时数仍仅为1,934 小时，全年可能难以实现4,500 小时的指引。风电利用小时数同比下降约40 小时至1,059 小时。管理层认为上半年弃风情况未见明显好转，我们对下半年风电利用小时数的预期亦较为保守。
增长前景。管理层预计截至2016 年底，公司装机容量可能达到8,067MW，意味着下半年将有超过780MW 的新增装机投产（即较2016 上半年底增加11%）。我们预计新增装机的利润贡献可能将在2017 年体现。我们目前预计公司今、明两年盈利增速可能分别为7%和15%。长远来看，京津冀一体化的推进以及2022 北京冬奥会可能为公司带来远期增长机会。
盈利预测与估值
小幅下调2016 年每股盈利预测5%至0.3 元人民币，维持2017年每股盈利预测0.34 元。
风险
北京热电联产燃气发电核准利用小时数下调；可替代能源及外电竞争；弃风情况无法改善。
投資建議
當前股價已接近我們的目標價，我們維持目標價2.6 港幣，對應7 倍2017 年市盈率，並將京能清潔能源評級由“推薦”下調至“中性”。
理由
2016 上半年歸母淨利略低於預期。公司2016 上半年歸母淨利潤同比僅增加4%至10 億元。加回8,600 萬元的金融資產公允值變動損失，並扣除190 萬元外匯收益後，經常性淨利潤同比提高22%至約11 億元。應占合營公司利潤同比下降47%至8,400 萬元，主要由於北京京能國際電力發電量減少。上半年公司只有38 兆瓦新增光伏裝機投產。天然氣發電量同比增長6%，水電16%，光伏14%，而風電發電量基本同比持平。
發電利用小時數可能難以達到全年目標。即便有第一季度寒冷天氣的推動，公司上半年天然氣發電利用小時數仍僅爲1,934 小時，全年可能難以實現4,500 小時的指引。風電利用小時數同比下降約40 小時至1,059 小時。管理層認爲上半年棄風情況未見明顯好轉，我們對下半年風電利用小時數的預期亦較爲保守。
增長前景。管理層預計截至2016 年底，公司裝機容量可能達到8,067MW，意味着下半年將有超過780MW 的新增裝機投產（即較2016 上半年底增加11%）。我們預計新增裝機的利潤貢獻可能將在2017 年體現。我們目前預計公司今、明兩年盈利增速可能分別爲7%和15%。長遠來看，京津冀一體化的推進以及2022 北京冬奧會可能爲公司帶來遠期增長機會。
盈利預測與估值
小幅下調2016 年每股盈利預測5%至0.3 元人民幣，維持2017年每股盈利預測0.34 元。
風險
北京熱電聯產燃氣發電覈准利用小時數下調；可替代能源及外電競爭；棄風情況無法改善。
