事件：

　　截止到2015年6月30日的六个月，公司实现总收入人民币2.3亿元，同比下降23.6%。净利润为6710万，同比下降27.9%。实现毛利人民币1.18亿元，同比下降16.3%，毛利率为52.5%，增长约5个百分点，主要得益于体育运营毛利增加。其中智美赛事运营的收入1.94亿元，同比增加81.9%，智美赛事运营的毛利为1.05亿元，同比增长57.7%，智美赛事运营的毛利占比为89.3%，去年同期占比为47.4%。智美影视节目因业务重组，为3060万，同比下降83.7%。

　　观点：

　　上半年筹办四场马拉松比赛，开始实施马拉松全产业发展战略。公司上半年筹办的四场马拉松包括2016昆明高原国际半马拉松赛，2016海南国际马拉松赛，2016东莞松山湖国际马拉松赛，和2016吉林市国际马拉松赛，并合作运营了2016天津马拉松。公司从2016年起全面推行2016–2019年马拉松全产业发展战略，重点打造国际级IP赛事、国家级IP赛事、城市级IP赛事及娱乐IP赛事。公司上半年在办好马拉松的同时，开启实施马拉松的产业战略，有利于巩固公司在马拉松领域的地位，同时增加马拉松的衍生消费，IP赛事的打造为未来路跑大发展打下良好基础。

　　NBL篮球项目2016年正式落实。公司获得了2016–2019年中国篮球三大职业联赛之一的全国男子篮球联赛（NBL联赛）的商业运营权并入股NBL联赛联盟公司（北京恩彼欧体育管理有限公司，占20%的股权）。公司自有比赛CBL与NBL的运营，表明公司已在篮球领域群体赛事和职业联赛积极布局，有利于增强公司在篮球领域的知名度，同时借助篮球发展衍生产品。

　　下半年是公司赛事运营的全年关键时期。预计公司2016下半年自主运营超过15场马拉松赛事，包括沈阳马拉松、长沙马拉松、杭州马拉松、广州马拉松，深圳国际马拉松、南昌国际马拉松、常德柳叶湖国际马拉松和嘉兴韶山国际马拉松等赛事，根据公司公告“一带一路马拉松系”系列赛也将陆续落地。

　　预计公司下半年继续运营自主IP“四季跑”。根据公司公告篮球方面，NBL联赛全明星赛、季后赛等，也将在下半年举行，篮球可能会产生收入，同时公司可能以平台化方式布局篮球产业链各个领域，如篮球学院、球员经济、教练员经济、衍生品开发、篮球国际赛事等，这将为公司实现篮球运营收入多样化打下基础。

　　盈利预测与评级：公司公布的上半年业绩可以看出，公司已经基本完成转型，成为专业的体育赛事运营公司，而公司传统上下半年是赛事运营的集中时间段，故下半年成熟的马拉松赛事将会为公司带来较多收入，同时NBL的平台式运营也可能产生收入，鉴于媒体业务逐步淡出公司的业务主线，公司总体成本可能略有下降或保持持平。我们预计2016，2017和2018年收入分别为5.5亿、6.3亿和7.56亿，EPS分别为0.1，0.12，0.14元，对应PE分别为22.78倍，20倍和16.7倍，给予“推荐”评级。