商業物業租賃業務承壓，房地產、金融業務表現良好 公司2016H1 實現營業收入9.9 億，同比增長17.94%，歸屬母公司淨利潤0.96 億，同比增長6.01%。分季度來看，Q1、Q2 分別實現收入4.9 億（+19.75%）、5.0 億（+16.23%），分別實現歸母淨利潤0.34 億（-25.4%）、0.62 億（+38.3%）。分行業來看，物業出租及管理業務持續承壓，實現收入4.02 億（+1.50%）；百貨業實現收入2.74 億（-0.93%）；房地產業和金融業表現良好，分別實現收入1.92 億（+39.51%）、0.37 億（+271.45%）。 　　銷售管理費用率有所提升，財務費用率趨於下降 公司2016H1 銷售管理費用率同比上升3.02pp 至17.37%，財務費用率下降1.78pp 至6.61%。分季度來看，Q1、Q2 銷售管理費用率分別爲17.5%、17.2%，財務費用率分別爲7.5%、5.7%，費用管控能力呈現一定增強趨勢。 　　完善商業業態佈局，積極整合金融、文娛業務板塊 公司2016H1 繼續堅持 “家庭生活休閒娛樂中心運營商”的發展定位，着力推進轉型升級，積極打造商業、金融、文娛一體化的經營模式：1）商業：收購東縉置業80%股權，推進廣州專業市場“商流、物流”分離，投資“中華美食城”項目，助力公司“O2O”戰略；2）金融：完善“海印金服”服務功能，打造全國首個“雲閃付用戶體驗基地”；3）文娛：把握迪斯尼運營契機，發行可轉債募資支持“上海海印·又一城”項目發展。 　　投資建議 　　預計公司16-18 年EPS 分別爲0.094 元、0.111 元、0.138 元，考慮到主業一定程度上承壓，維持“謹慎增持”。而公司轉型仍在積極推進，值得投資者持續關注。 　　風險提示 　　物業租賃業務持續承壓，轉型效果不佳