业绩符合预期
光启科学公布1H16 业绩：收入3.12 亿港元（人民币2.67 亿元），同比增长432%；净利润1.06 亿港元（人民币9,038 万元），实现扭亏为盈，对应每股盈利0.01 港元（人民币0.01 元），符合我们预期。
收入增长强劲，毛利率大幅提升。1H16，未来技术业务实现收入2.85 亿港元，主要为云端号销售大幅提升所贡献。受此驱动，公司总收入增长超过4 倍，综合毛利率大幅上行25.8ppt 至62.9%。
应收账款增至5.47 亿港元，其中65%尚未到期，35%延迟超过半年；但由于该笔延迟应收款对应政府相关机构客户，具有稳健财政背景，预期不会产生收回性问题。
发展趋势
关注未来技术商业化进程。自2015 年交付至今，东莞云端号运行稳定，云端号项目已逐渐实现向中国不同城市推广。下半年，光启未来技术商业化进程有望集中实现突破，包括太阳方舟的公开测试与飞行，以及载人版旅行者号的放飞与回收试验。此外，马丁飞行包目前仍处于反复安全性能测试阶段，预期将于2017年投入商用。
盈利预测
上调2016e/2017e 净利润5.8%/1.6%至人民币2.27 亿元/3.63 亿元，对应2016e/2017e EPS 为人民币0.04 元/0.06元。
估值与建议
目前，公司股价对应62.9x/40.4x 2016e/2017e P/E。我们维持“中性”评级，但上调目标价6%至3.18 港元，对应47x 2017e P/E。
风险
产品研发与交付存在不确定性。
業績符合預期
光啓科學公佈1H16 業績：收入3.12 億港元（人民幣2.67 億元），同比增長432%；淨利潤1.06 億港元（人民幣9,038 萬元），實現扭虧爲盈，對應每股盈利0.01 港元（人民幣0.01 元），符合我們預期。
收入增長強勁，毛利率大幅提升。1H16，未來技術業務實現收入2.85 億港元，主要爲雲端號銷售大幅提升所貢獻。受此驅動，公司總收入增長超過4 倍，綜合毛利率大幅上行25.8ppt 至62.9%。
應收賬款增至5.47 億港元，其中65%尚未到期，35%延遲超過半年；但由於該筆延遲應收款對應政府相關機構客戶，具有穩健財政背景，預期不會產生收回性問題。
發展趨勢
關注未來技術商業化進程。自2015 年交付至今，東莞雲端號運行穩定，雲端號項目已逐漸實現向中國不同城市推廣。下半年，光啓未來技術商業化進程有望集中實現突破，包括太陽方舟的公開測試與飛行，以及載人版旅行者號的放飛與回收試驗。此外，馬丁飛行包目前仍處於反覆安全性能測試階段，預期將於2017年投入商用。
盈利預測
上調2016e/2017e 淨利潤5.8%/1.6%至人民幣2.27 億元/3.63 億元，對應2016e/2017e EPS 爲人民幣0.04 元/0.06元。
估值與建議
目前，公司股價對應62.9x/40.4x 2016e/2017e P/E。我們維持“中性”評級，但上調目標價6%至3.18 港元，對應47x 2017e P/E。
風險
產品研發與交付存在不確定性。
