雅各臣科研製藥為一間藥業公司，基於香港，業務涵蓋非專利藥及中成藥的開發、生產、市場推廣及銷售。
根據弗若斯特沙利文，集團為香港最大的非專利藥公司，自2012年起每年在整個香港非專利藥市場的佔有率超過30%，為醫院管理局非專利藥的最大供應商，於相關年度佔醫院管理局非專利藥年度採購額70%以上，及於非醫院管理局業務為香港最大的非專利藥供應商，市場佔有率超過20%。集團的主要產品包括保濟丸、飛鷹活絡油、唐太宗活絡油、秀碧除疤膏等。
集團非專利藥的直接客戶主要包括香港醫院管理局醫院及診所、衛生署診所及健康中心、私營醫院及註冊藥房以及逾1000名私人執業醫生、逾900間零售店（包括藥店、連鎖店及便利店）及貿易公司。
我們建議小注認購該股。
公司優勢
（1） 集團於香港各種非專利藥及整體非專利藥市場的領先地位，自二零一二年起每年在整個非專利藥市場佔有率超過30%；（2） 在香港獲批的藥劑製品於若干策略重要的出口市場（例如中國及澳門）面臨較低的監管障礙，從而縮短公司進軍該等市場的時間及減少相應成本；（3）公司在香港、澳門、中國及其他海外市場備受認可及獲廣泛應用的中成藥； （4） 作為香港領先的非專利藥公司，公司多年來於醫院管理局及非醫院管理局範疇中均確立了備受認同的品牌及良好的商譽，並建立牢固的客戶關係；（5） 根據弗若斯特沙利文，於二零一五年十二月三十一日，集團於香港擁有最多西藥持牌的生產設施。
行業概覽
香港醫藥市場主要包括私營部門、醫院管理局及衞生署。私營部門為最大藥劑製品採購方，並主要包括私營醫院、私人執業醫生、註冊藥房及藥店。醫院管理局為最大單一藥劑製品採購方， 於二零一五年佔市場總額44.4%。於二零一六年四月十一日，醫院管理局管理香港所有公營醫院，包括41 間公營醫院、73 間普通科門診及47 間專科門診。衞生署提供各種推廣、預防、治療及復康服務。業內人士一般將香港醫藥市場分為（i）醫院管理局範疇（ 其大多透過招標程序採購） ， 及（ii）非醫院管理局範疇（採購方大多透過個別採購訂單採購藥劑製品）。鑒於人口老齡化的趨勢、改善醫療保健條件的公共政策、慢性疾病患病率的上升及健康問題意識的提高，醫藥市場於近年的發展穩定。
醫療開支總額自二零零八年起穩步增長，由截至二零零九年三月三十一日止年度的837 億港元增至截至二零一三年三月三十一日止年度的1,121 億港元，期間複合年增長率為7.6%。醫療開支總額預期將於截至二零二零年三月三十一日止年度達至1,765 億港元。醫療開支預期繼續佔本地生產總值約5%。
西藥佔香港醫藥市場的主要部分，其於二零一五年按收益計的市場份額為90.0%。受對中藥日益上升的接納程度所帶動，中成藥市場預期於未來五年按複合年增長率6.3%維持穩定增長。西藥市場由二零一一年的82 億港元增至二零一五年的114 億港元，複合年增長率為8.4%，且預期於二零二零年增至159 億港元，複合年增長率為6.8%。中成藥市場由二零一一年的10 億港元增至二零一五年的13 億港元， 複合年增長率為7.0%，且預期於二零二零年增至17 億港元，複合年增長率為6.3%。
獲利能力及財務數字
以過去3 年的往績紀錄計算，集團的收入由2014 年財政年度的926.2 百萬港元增加至2016 年財政年度的1083.9 百萬港元，複合年增長率為8.2%﹔純利則由2014 年財政年度的172.4 百萬港元減少至2016 年財政年度的145.6 百萬港元。於往績記錄期間，集團的整體收益增加主要由於（i） 公司在非專利藥分部的非醫院管理局業務在數量及價格上的增長；（ii）非專利藥分部中的心血管及中樞神經系統產品獲得更多醫院管理局合約；（iii） 中成藥分部的飛鷹活絡油及保濟丸銷售額增長及價格上漲；及（iv） 公司的中成藥分部於二零一四年六月收購唐太宗集團。
集資用途
是次集資所得款項的600.6 百萬港元（以發售價中間價每股1.50 港元計算）將作下列用途：約45%用作收購事項；約18%用作有關收購、拓展、精簡或提昇製造廠房、房產、設施或產能的資本投資；約15%用作為專門非專利藥進行生物等效性臨床研究，並進一步提昇產品的研發能力；約12%用作加大銷售、市場推廣及廣告宣傳力度；約10% 供作一般營運資金。
估值
按招股價HK$1.28 至HK$1.72，雅各臣的歷史市盈率約為15.4 至20.7 倍；市賬率則約2.3 至2.6 倍。半新股中，以同樣在香港為基地的培力控股（1498.HK）作參考，其歷史市盈率及市賬率分別為22.9 倍及2.1 倍，相對上雅各臣的定價較吸引。而根據弗若斯特沙利文，雅各臣在整個香港非專利藥市場的佔有率超過30%，亦是醫院管理局（管理香港所有公營醫院以及眾多公營機構及診所的法定機構）非專利藥的最大供商。公司擁有一系列專科藥及在分銷、產品開發及藥物製造方面的領先優勢，條件上亦比培力更佳，市場或可給予前者更高估值的待遇。加之，上市不久的麗珠醫藥（1513.HK）、金嗓子（6896.HK）及東陽光藥（1558.HK），其股價皆屢創新高之下，目前的估值已較雅各臣昂貴。雅各臣以香港最大的非專利藥公司作青睞，加上擁有超過30 間藥房的香港零售網絡的榮華藥業集團作基石投資者，相信也會吸引不少投資人士追捧，我們亦建議客戶對該股作小注認購。
風險因素
（1） 競爭及衞生署及其他機構極其嚴格的招標程序可能令公司難以中標； （2） 公司未能遵守醫藥規例或其他規例或會限制集團的業務營運；（3） 非專利藥的生產設施須遵守PIC/S GMP 規定，此舉或會增加合規成本及不確定因素；（4） 缺損產品可能令我們承擔法律責任或名譽受損的風險；（5） 未能提高並維持公司的藥品素質以及集團的聲譽或會對公司產品的市場認可和信賴程度帶來重大不利影響；（6） 公司的研發活動未必會成功開發新產品。
雅各臣科研製藥為一間藥業公司，基於香港，業務涵蓋非專利藥及中成藥的開發、生產、市場推廣及銷售。
根據弗若斯特沙利文，集團為香港最大的非專利藥公司，自2012年起每年在整個香港非專利藥市場的佔有率超過30%，為醫院管理局非專利藥的最大供應商，於相關年度佔醫院管理局非專利藥年度採購額70%以上，及於非醫院管理局業務為香港最大的非專利藥供應商，市場佔有率超過20%。集團的主要產品包括保濟丸、飛鷹活絡油、唐太宗活絡油、秀碧除疤膏等。
集團非專利藥的直接客戶主要包括香港醫院管理局醫院及診所、衛生署診所及健康中心、私營醫院及註冊藥房以及逾1000名私人執業醫生、逾900間零售店（包括藥店、連鎖店及便利店）及貿易公司。
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公司優勢
（1） 集團於香港各種非專利藥及整體非專利藥市場的領先地位，自二零一二年起每年在整個非專利藥市場佔有率超過30%；（2） 在香港獲批的藥劑製品於若干策略重要的出口市場（例如中國及澳門）面臨較低的監管障礙，從而縮短公司進軍該等市場的時間及減少相應成本；（3）公司在香港、澳門、中國及其他海外市場備受認可及獲廣泛應用的中成藥； （4） 作為香港領先的非專利藥公司，公司多年來於醫院管理局及非醫院管理局範疇中均確立了備受認同的品牌及良好的商譽，並建立牢固的客戶關係；（5） 根據弗若斯特沙利文，於二零一五年十二月三十一日，集團於香港擁有最多西藥持牌的生產設施。
行業概覽
香港醫藥市場主要包括私營部門、醫院管理局及衞生署。私營部門為最大藥劑製品採購方，並主要包括私營醫院、私人執業醫生、註冊藥房及藥店。醫院管理局為最大單一藥劑製品採購方， 於二零一五年佔市場總額44.4%。於二零一六年四月十一日，醫院管理局管理香港所有公營醫院，包括41 間公營醫院、73 間普通科門診及47 間專科門診。衞生署提供各種推廣、預防、治療及復康服務。業內人士一般將香港醫藥市場分為（i）醫院管理局範疇（ 其大多透過招標程序採購） ， 及（ii）非醫院管理局範疇（採購方大多透過個別採購訂單採購藥劑製品）。鑒於人口老齡化的趨勢、改善醫療保健條件的公共政策、慢性疾病患病率的上升及健康問題意識的提高，醫藥市場於近年的發展穩定。
醫療開支總額自二零零八年起穩步增長，由截至二零零九年三月三十一日止年度的837 億港元增至截至二零一三年三月三十一日止年度的1,121 億港元，期間複合年增長率為7.6%。醫療開支總額預期將於截至二零二零年三月三十一日止年度達至1,765 億港元。醫療開支預期繼續佔本地生產總值約5%。
西藥佔香港醫藥市場的主要部分，其於二零一五年按收益計的市場份額為90.0%。受對中藥日益上升的接納程度所帶動，中成藥市場預期於未來五年按複合年增長率6.3%維持穩定增長。西藥市場由二零一一年的82 億港元增至二零一五年的114 億港元，複合年增長率為8.4%，且預期於二零二零年增至159 億港元，複合年增長率為6.8%。中成藥市場由二零一一年的10 億港元增至二零一五年的13 億港元， 複合年增長率為7.0%，且預期於二零二零年增至17 億港元，複合年增長率為6.3%。
獲利能力及財務數字
以過去3 年的往績紀錄計算，集團的收入由2014 年財政年度的926.2 百萬港元增加至2016 年財政年度的1083.9 百萬港元，複合年增長率為8.2%﹔純利則由2014 年財政年度的172.4 百萬港元減少至2016 年財政年度的145.6 百萬港元。於往績記錄期間，集團的整體收益增加主要由於（i） 公司在非專利藥分部的非醫院管理局業務在數量及價格上的增長；（ii）非專利藥分部中的心血管及中樞神經系統產品獲得更多醫院管理局合約；（iii） 中成藥分部的飛鷹活絡油及保濟丸銷售額增長及價格上漲；及（iv） 公司的中成藥分部於二零一四年六月收購唐太宗集團。
集資用途
是次集資所得款項的600.6 百萬港元（以發售價中間價每股1.50 港元計算）將作下列用途：約45%用作收購事項；約18%用作有關收購、拓展、精簡或提昇製造廠房、房產、設施或產能的資本投資；約15%用作為專門非專利藥進行生物等效性臨牀研究，並進一步提昇產品的研發能力；約12%用作加大銷售、市場推廣及廣告宣傳力度；約10% 供作一般營運資金。
估值
按招股價HK$1.28 至HK$1.72，雅各臣的歷史市盈率約為15.4 至20.7 倍；市賬率則約2.3 至2.6 倍。半新股中，以同樣在香港為基地的培力控股（1498.HK）作參考，其歷史市盈率及市賬率分別為22.9 倍及2.1 倍，相對上雅各臣的定價較吸引。而根據弗若斯特沙利文，雅各臣在整個香港非專利藥市場的佔有率超過30%，亦是醫院管理局（管理香港所有公營醫院以及眾多公營機構及診所的法定機構）非專利藥的最大供商。公司擁有一系列專科藥及在分銷、產品開發及藥物製造方面的領先優勢，條件上亦比培力更佳，市場或可給予前者更高估值的待遇。加之，上市不久的麗珠醫藥（1513.HK）、金嗓子（6896.HK）及東陽光藥（1558.HK），其股價皆屢創新高之下，目前的估值已較雅各臣昂貴。雅各臣以香港最大的非專利藥公司作青睞，加上擁有超過30 間藥房的香港零售網絡的榮華藥業集團作基石投資者，相信也會吸引不少投資人士追捧，我們亦建議客戶對該股作小注認購。
風險因素
（1） 競爭及衞生署及其他機構極其嚴格的招標程序可能令公司難以中標； （2） 公司未能遵守醫藥規例或其他規例或會限制集團的業務營運；（3） 非專利藥的生產設施須遵守PIC/S GMP 規定，此舉或會增加合規成本及不確定因素；（4） 缺損產品可能令我們承擔法律責任或名譽受損的風險；（5） 未能提高並維持公司的藥品素質以及集團的聲譽或會對公司產品的市場認可和信賴程度帶來重大不利影響；（6） 公司的研發活動未必會成功開發新產品。
