公司中标扎鲁特-青州特高压项目瓷绝缘子9580 万元
公司公告在国家电网公司2016 年扎鲁特-青州±800kV 特高压直流工程绝缘子集中招标活动中成为包4 的推荐中标候选人,预中标瓷绝缘子19.63 万只,金额约9580 万元;占公司2015 年营收的15.73%,交货期为2016 年12 月30 日。扎鲁特-青州项目招标瓷绝缘子共计4 包,公司中标占比约34%是最大中标方,市场地位进一步巩固。公司16 年已中标锡盟-泰州、上海庙-山东、榆横-潍坊、扎鲁特-青州4 条线路,累计订单金额3.19 亿元,为15 年特高压订单2 倍以上,为16-17 年业绩提供稳定安全边际。
专注电瓷产品,特高压蓬勃建设推高公司业绩
公司在特高压瓷绝缘子领域市占率超过40%,上半年绝缘子毛利率达到36.74%,同比提高10.32 个pct,复合绝缘子今年明显突破,营收同比增长332.56%,毛利率提高7.20 个pct 至14.81%。预计16 年下半年还将有4-5 条线路获准开工,5 年内开工的特高压项目有望超过30 条,对应绝缘子投资超过100 亿元。公司作为行业龙头,近年订单量持续攀升,16 年截至目前总计新增订单3.71 亿元,随着电网建设进度加快,公司新增订单确认周期也将大幅缩短。此外,公司复合绝缘子产品有望在年内获得铁路CRCC 认证,将打开公司电网外广阔市场。
大股东转让股权,实控人变更打开外延转型空间
公司原大股东刘桂雪以28.00 元/股价格转让持有的4000 万股(其中无限售、有限售条件流通股各2000 万股),占公司总股本的19.61%,交易对价共计11.2 亿元,受让方阜宁意隆磁材入主上市公司。意隆磁材实际控制人朱冠成、邱素珍名下拥有多项稀土储备、分离、加工和磁性材料生产相关资产,未来上市公司业务结构调整预期较为强烈,受让方亦表示不排除12 个月内提出进行资产并购重组的计划,公司有望实现多主业并行的模式,将打开进一步发展的广阔空间。
职业经理人+股权激励形成具有战斗力的管理层
公司15 年公司进行了首次股权激励,向管理层和核心技术人员授予400 万股限制性股票,解锁条件为15、16、17 年净利润较14 年增长60%、70%、80%,据三季度业绩预测看今年达成解锁条件是确定性事件。预计新实际控制人完成公司业务、人员调整后对新任管理层开展新目标的股权激励的可能性较高,公司业绩将迈上新的台阶。
盈利预测
预测公司16-18 年EPS 分别为0.47 元、0.62 元、0.79 元,对应PE 分别为61 倍、47倍、37 倍,维持公司“增持”评级。
风险提示:特高压建设进度不达预期,外延进度不达预期。
公司中標扎魯特-青州特高壓項目瓷絕緣子9580 萬元
公司公告在國家電網公司2016 年扎魯特-青州±800kV 特高壓直流工程絕緣子集中招標活動中成爲包4 的推薦中標候選人,預中標瓷絕緣子19.63 萬隻,金額約9580 萬元;佔公司2015 年營收的15.73%,交貨期爲2016 年12 月30 日。扎魯特-青州項目招標瓷絕緣子共計4 包,公司中標占比約34%是最大中標方,市場地位進一步鞏固。公司16 年已中標錫盟-泰州、上海廟-山東、榆橫-濰坊、扎魯特-青州4 條線路,累計訂單金額3.19 億元,爲15 年特高壓訂單2 倍以上,爲16-17 年業績提供穩定安全邊際。
專注電瓷產品,特高壓蓬勃建設推高公司業績
公司在特高壓瓷絕緣子領域市佔率超過40%,上半年絕緣子毛利率達到36.74%,同比提高10.32 個pct,複合絕緣子今年明顯突破,營收同比增長332.56%,毛利率提高7.20 個pct 至14.81%。預計16 年下半年還將有4-5 條線路獲准開工,5 年內開工的特高壓項目有望超過30 條,對應絕緣子投資超過100 億元。公司作爲行業龍頭,近年訂單量持續攀升,16 年截至目前總計新增訂單3.71 億元,隨着電網建設進度加快,公司新增訂單確認週期也將大幅縮短。此外,公司複合絕緣子產品有望在年內獲得鐵路CRCC 認證,將打開公司電網外廣闊市場。
大股東轉讓股權,實控人變更打開外延轉型空間
公司原大股東劉桂雪以28.00 元/股價格轉讓持有的4000 萬股(其中無限售、有限售條件流通股各2000 萬股),佔公司總股本的19.61%,交易對價共計11.2 億元,受讓方阜寧意隆磁材入主上市公司。意隆磁材實際控制人朱冠成、邱素珍名下擁有多項稀土儲備、分離、加工和磁性材料生產相關資產,未來上市公司業務結構調整預期較爲強烈,受讓方亦表示不排除12 個月內提出進行資產併購重組的計劃,公司有望實現多主業並行的模式,將打開進一步發展的廣闊空間。
職業經理人+股權激勵形成具有戰鬥力的管理層
公司15 年公司進行了首次股權激勵,向管理層和核心技術人員授予400 萬股限制性股票,解鎖條件爲15、16、17 年淨利潤較14 年增長60%、70%、80%,據三季度業績預測看今年達成解鎖條件是確定性事件。預計新實際控制人完成公司業務、人員調整後對新任管理層開展新目標的股權激勵的可能性較高,公司業績將邁上新的臺階。
盈利預測
預測公司16-18 年EPS 分別爲0.47 元、0.62 元、0.79 元,對應PE 分別爲61 倍、47倍、37 倍,維持公司“增持”評級。
風險提示:特高壓建設進度不達預期,外延進度不達預期。