高壓輸電線路絕緣子龍頭企業

　　公司是國內最早從事線路絕緣子生產製造的企業，在大噸位、高電壓等級市場中佔有絕對優勢，曾獲國務院頒發的國家科學技術進步獎特等獎和一等獎等多個榮譽稱號。公司輸電線路用瓷絕緣子產能、產量位居行業第一，約佔30%的比例。公司在國網歷次招標中，瓷絕緣子中標數量和金額行業排第一，中標額度佔比基本超過30%。今年公司推出了電氣化鐵路用產品，預計10月份完成CRCC 認證，為公司進入電氣化鐵路打下了堅實的基礎。公司上半年歸母淨利潤同比增加4.3 倍，嘉實基金、中央匯金、博時基金等均為公司投資者。

　　上半年營收\淨利潤暴增，盈利能力顯著提高上半年，公司營收3.75 億元，同比增加106.28%，歸母淨利潤0.44 億元，同比增加426.88%。產品方面，懸瓷絕緣子和電站電瓷收入均出現大幅增長，市場開拓方面，產品已進入巴基斯坦、伊朗等近50 個國家和地區。盈利能力方面，由於鋼材等原材料和燃氣價格下降，公司毛利率較去年同期提高近10 個百分點。上半年經營活動產生現金流4769 萬元，比去年同期增加6.67%。

　　可比上市公司分析，業績增速和毛利率領先，但估值相對較低與行業內上市公司相比，公司上半年營收和歸母淨利潤增速遠超其他公司，毛利率和淨利率也處於行業領先，遠超板塊均值，但公司目前估值較低，甚至低雲板塊均值。

　　特高壓建設迎來高峯期，紅利持續釋放，公司業績彈性大根據國網規劃，“十三五”期間將至少投資7000 億元用於特高壓建設。根據以往經驗，絕緣子在特高壓投資中佔比約為2%，以此來算，“十三五”期間絕緣子市場規模為140 億元，市場空間足夠大。公司作為絕緣子細分行業的龍頭公司，業績具有高度彈性。

　　控制人變更，外延轉型預期加強

　　今年，公司實際控制人發生變更，新控制人旗下擁有多項稀土儲備、分離、加工和磁性材料生產的資產，未來公司主營業務結構調整的預期加強。

　　股權激勵進一步提升盈利能力

　　去年公司進行了首次限制性股權激勵，向32 名管理層和核心技術人員以5.67元/股的價格授予了400 萬股限制性股票，解鎖條件為2015、2016、2017 年淨利潤較2014 年增長60%、70%、80%。根據上半年業績，今年達成解鎖條件是大概率事件。

　　盈利預測與投資評級

　　公司所處的SW 三級子板塊線纜部件平均市盈率為64.81 倍，考慮到公司業績快速成長和特高壓建設超預期，我們認為公司的合理估值75-80 倍PE 估值，根據16 年業績EPS 預測，對應的合理股價為35.93-38.32 元/股，給予公司“增持”的投資評級。