投资要点
欧力士强势入股成二股东,着眼于长期策略合作。我们认为此次引入欧力士对公司基本面形成重大利好,或成公司基本面的拐点:(1)引入在日本和全球有丰富光伏电站开发经验的二股东,后期在光伏业务的合作具备了极大的想象空间;(2)解决了公司的资金压力,公司通过此次发行募资12.59 亿港元,同时将获得额外20 亿港元的银团贷款/债券资金,将极大缓解公司的财务压力;(3)公司赎回大量可换股债券后将大幅缓解市场对于公司股权稀释的担忧,尤其考虑到个别可换股债券的利息成本较高、换股价格亦较高;(4)公司今年上半年受限于财务压力收购电站步伐放缓,财务状况改善后有望下半年和明年重新加速电站收购进度,进一步扩大运营规模。
三季度发电量高速增长。受益于新增装机的贡献,公司三季度的光伏发电量高速增长,增速82.2%,前三季度累计同比增长62.3%,预计全年同比增长70%左右。随着装机规模的快速增加,公司的发电量预计未来仍将快速增长,带动收入端增长。
并购电站加快。公司上半年新增长装机容量仅有20MW,但下半年近期公司的并购速度明显加快,英国的6 个电站共82.6MW以及山东电站40MW并购完成后,公司的并网装机容量将达到1,174MW,且预计公司陆续有其他并购项目将在年内不断落地,持续助力公司的发电量快速增长。
我们的观点:联合光伏(686.HK)是大型央企招商局旗下的清洁能源运营上市平台。公司依托强大的股东支持,利用灵活多元的融资方式,通过并购自建等方式快速使得光伏装机容量迅速增加,上网电量也随之高速增长。近期引入二股东欧力士,未来欧力士与公司的策略合作值得期待,并且公司预计将用募资资金所得提前偿还可换股债券,减轻债务压力也减轻公司股价上行的压力。预计未来公司装机容量和上网电量仍将维持快速增长,同时加大自建电站力度。根据Wind 一致预期,公司2016、2017 年预测EPS 为0.05、0.07 元,对应目前股价0.70 港元P/E 为14、10 倍,而静态P/E 为7倍,公司估值不高,建议投资者紧密关注。
风险提示:电站项目收购风险、电站运营风险。
投資要點
歐力士強勢入股成二股東,着眼於長期策略合作。我們認爲此次引入歐力士對公司基本面形成重大利好,或成公司基本面的拐點:(1)引入在日本和全球有豐富光伏電站開發經驗的二股東,後期在光伏業務的合作具備了極大的想象空間;(2)解決了公司的資金壓力,公司通過此次發行募資12.59 億港元,同時將獲得額外20 億港元的銀團貸款/債券資金,將極大緩解公司的財務壓力;(3)公司贖回大量可換股債券後將大幅緩解市場對於公司股權稀釋的擔憂,尤其考慮到個別可換股債券的利息成本較高、換股價格亦較高;(4)公司今年上半年受限於財務壓力收購電站步伐放緩,財務狀況改善後有望下半年和明年重新加速電站收購進度,進一步擴大運營規模。
三季度發電量高速增長。受益於新增裝機的貢獻,公司三季度的光伏發電量高速增長,增速82.2%,前三季度累計同比增長62.3%,預計全年同比增長70%左右。隨着裝機規模的快速增加,公司的發電量預計未來仍將快速增長,帶動收入端增長。
併購電站加快。公司上半年新增長裝機容量僅有20MW,但下半年近期公司的併購速度明顯加快,英國的6 個電站共82.6MW以及山東電站40MW併購完成後,公司的併網裝機容量將達到1,174MW,且預計公司陸續有其他併購項目將在年內不斷落地,持續助力公司的發電量快速增長。
我們的觀點:聯合光伏(686.HK)是大型央企招商局旗下的清潔能源運營上市平台。公司依託強大的股東支持,利用靈活多元的融資方式,通過併購自建等方式快速使得光伏裝機容量迅速增加,上網電量也隨之高速增長。近期引入二股東歐力士,未來歐力士與公司的策略合作值得期待,並且公司預計將用募資資金所得提前償還可換股債券,減輕債務壓力也減輕公司股價上行的壓力。預計未來公司裝機容量和上網電量仍將維持快速增長,同時加大自建電站力度。根據Wind 一致預期,公司2016、2017 年預測EPS 爲0.05、0.07 元,對應目前股價0.70 港元P/E 爲14、10 倍,而靜態P/E 爲7倍,公司估值不高,建議投資者緊密關注。
風險提示:電站項目收購風險、電站運營風險。
