投資要點 　　事項： 　　10月28日公司發佈2016年第三季度報告。前三季度，公司合計實現營收1.88億元，同比下降26.25%，實現歸母淨利潤998萬元，同比下降68.81%，對應EPS爲0.0624元。 　　平安觀點： 　　高基數影響業績表現，預計四季度大幅改善：三季報顯示，年初至報告期末，公司合計實現營收1.88 億元，同比下降26.25%，原因主要在於通信業實名制剛性需求集中爆發使得2015 年營收形成高基數；公司前三季度合計實現歸母淨利潤998 萬元，同比下降68.81%，降幅大於營收主要緣於市場競爭加劇導致通用型產品毛利率下降以及銷售、管理費用剛性所產生的經營槓桿效應。當季來看，三季度實現營收6974 萬元、歸母淨利潤196 萬元，同比增速分別爲-19.49%和-77.70%，與前三季度累計表現基本一致，僅因第三季度銷售和管理費用上升導致歸母淨利潤跌幅略有擴大。總體來看，公司業績增速依然受去年高基數和市場競爭加劇影響，但由於報告期內總行總部選型入圍項目增加，移動展業、銀醫自助和便捷支付業務也均處於快速推進階段，經驗上公司約四成收入產生於第四季度，預計第四季度營收大幅增加，帶動全年業績有所恢復。 　　外延合作助力新型業務發展，投資設立神思依圖與神思旭輝：報告期內，公司先後完成控股子公司神思依圖和神思旭輝的工商註冊。其中，神思依圖由公司與上海依圖共同出資設立，目標爲打造“終端+平台”形態的視覺認知解決方案；神思旭輝由公司與溫州旭輝共同出資設立，重點發展銀醫自助、診間支付業務及居家護理業務。兩家控股子公司的設立使得公司通過合作投資形式獲得了夥伴企業的技術與資源優勢，爲落實計算機視覺和銀醫自助與醫院貫通兩項重點工作奠定基礎。結合公司5 月發佈的擬參與投資設立PE 基金的公告，預計未來公司將在外延發展方面發力。 　　發展戰略逐步落實，產品結構實現轉型升級：公司以“保持行業領先地位，鞏固核心技術優勢，加快證卡與生物特徵複合身份認證終端、身份認證與電子支付多功能終端及其行業平台軟件的產業化進程，潛心行業深耕，致力行業貫通，延伸多模態生物特徵識別、智能認知與五服務，成爲身份識別領域國內領先、國際先進的全面解決方案提供商和服務商”爲發展戰略。當前，基於多年積澱的智能卡讀寫、生物特徵識別、免籤免密小額支付、移動雲聯、智能視頻分析等成熟技術，公司研究開發的移動展業、便捷支付、銀醫自助、診間支付、計算機視覺等全新的行業解決方案，均已進入批量商用階段，產品結構已實現戰略性的轉型升級。 　　各項業務發展勢頭良好，未來業績向好可期：報告期內，公司加大銷售力度，積極開拓總行總部級業務，新增3 個總行總部選型入圍項目；神思旭輝完成工商註冊後，快速推進銀醫自助業務，當月實現600 餘萬銷售收入，並與多家三甲醫院達成合作意向；公司積極拓展移動展業業務，中標浙商銀行、威海商行項目，並實現批量供貨；公司完成免籤免密小額支付電子秤的完善升級和分體電子秤的開發，產品在山東、廣東、江蘇、遼寧、內蒙等地重新啓動市場銷售；公司積極佈局大數據與智能認知，通過購買IBM 的WATSON，與IBM 加強技術合作，共同推動計算機視覺技術的提升和服務機器人產品化落地。隨着各項業務的穩步發展，預計在第四季度當期、尤其是明年，公司業績將重返增長通道。 　　盈利預測與投資建議：我們維持此前的盈利預測，預計2016-2018 公司淨利潤分別爲4058 萬元、5548萬元和7449 萬元，對應EPS 分別爲0.25 元、0.35 元、0.47 元，對應10 月28 日收盤價的PE 分別約爲115、84、63 倍。我們認爲，隨着市場競爭格局趨於均衡，公司通用型產品毛利率將在現有水平上小幅下滑或趨於穩定，公司移動展業、便捷支付、銀醫自助、計算機視覺等新型業務將快速增長，繼續維持“推薦”評級。 　　風險提示：事代證閱讀機具市場的競爭程度超出預期；移動展業等新型業務的發展狀況不及預期；總行總部選型入圍項目實際銷售收入低於預期。