事件:公司控股子公司微客得(北京)信息科技有限公司擬與沙縣小吃集團文化旅遊有限公司及其他各方共同投資設立沙縣小吃傳媒旅遊文化有限公司,開展廣告服務、旅遊文化傳播及其他等業務。該公司註冊資本擬定爲1 億元,其中微客得科技擬以自有資金出資4,500 萬元,持股比例爲45%。同時,公司以自有資金不少於9,000 萬元,通過增資的方式認繳沙縣小吃餐飲連鎖投資發展有限公司,該公司負責運營沙縣小吃產業園和沙縣小吃供應鏈服務項目。 深化與沙縣小吃合作,全面進軍下游餐飲行業。爲了實現優勢互補,拓展公司產品銷售渠道,公司於今年5 月與沙縣小吃簽署戰略協議,目前公司已爲沙縣小吃集團提供原料和預包裝食品,並指定養殖基地作爲沙縣小吃的原料供應基地。目前沙縣小吃集團正推進產業轉型升級,對沙縣小吃經營店進行整合。結合公司正不斷拓展下游市場,通過雙方的深度合作,有望進一步通過利用沙縣小吃集團的渠道,擴大公司市場份額。此外,公司通過與沙縣小吃集團共同投資、增資入股的方式,開展廣告服務、旅遊文化傳播、產業園及供應鏈服務等項目,有助於提升沙縣小吃的全國性的品牌影響力,從而提升公司的持續盈利能力。 雛鷹3.0 模式持續推進,生豬出欄量將迎來顯著提升。公司2016 年1-10 月共計銷售生豬199.24 萬頭,實現銷售收入35.89億元,超過去年全年139.24 萬頭,由此可見由於豬舍轉讓對公司生豬出欄量的影響正逐漸消退。隨着雛鷹3.0 模式的持續推進,輕資產運營將有效降低養殖成本,結合公司正加快生豬養殖一體化項目建設,預計未來生豬出欄量將迎來顯著提升。此外,根據農業部公佈的生豬存欄數據,2016 年前三季度生豬存欄量較上年同期下降約1000 萬頭,且受環保壓力、洪災等因素影響,能繁母豬補欄緩慢,生豬供給難以在短期內出現較大增長,對豬價構成支撐,因此本輪豬週期有望得到拉長,2017 年豬價持續下滑可能性不大。 盈利預測:我們預計2016-2018 年歸母淨利潤分別爲9.46億元、11.25 億元、12.53 億元,對應EPS 0.30 元、0.36 元、0.4 元, PE 分別爲17、15、13 倍。考慮到公司深入佈局下游餐飲行業,以及雛鷹3.0 模式的持續推進,輕資產運營將有效降低養殖成本,毛利率有望在未來大幅提升。結合公司正加快生豬養殖一體化項目建設,生豬出欄量有望迎來顯著增長,給予“審慎推薦”評級。 風險提示:(1)生豬價格波動風險;(2)疫情風險;(3)合作項目不及預期