進昇集團是以香港為基地的分包商， 從事（i）建築工程；及（ii）提供建築機械租賃服務。集團的建築機械租賃服務是指向客戶租賃建築機械及建築車輛，以及提供機械操作員及運輸服務作為公司的一站式建築機械租賃服務的一部分。公司的建築工程服務是指公司承辦的建築項目，性質大致上分為地基及地盤平整工程以及建築工程及一般建築工程。
我們建議投機性認購該股。
公司優勢
（1） 公司提供大量及種類齊全的建築機械以供租賃。於最後可行日期擁有由超過400 部建築機械組成的全面機隊以供租賃，當中包括挖泥機、搬土機、推土機、內運泥車、小型吊機、壓土機、拖拉車、半拖掛車、翻斗車及小型貨車；（2） 集團為客戶提供一站式建築機械租賃服務，包括為公司的已出租機械提供機械操作員及運輸服務；（3） 集團以分包商的身份從事（a）地基及地盤平整工程以及（b）建築工程及一般建築工程，而該等工程一般需要多部建築機械。集團兩個業務分部相輔相成，令營運更具成本效益；（4） 集團的管理團隊經驗豐富且竭誠投入，於香港建築工程及建築機械租賃行業擁有廣博的行業及營運經驗。
行業概覽
香港建造業佔2010 年至2014 年本地生產總值約3.3%至4.3%。建造業的收入指總承包商及分包商於建築地盤所進行的建築工程總值（以名義值計算）。總承包商及分包商在香港建築地盤所進行建築工程的合計總產值由2011 年約890 億港元增加至2015 年約1,732億港元，複合年增長率為18.1%。總產值預期由2016年的1,831 億港元增加至2020 年的2,323 億港元。
總承包商所委託的公營部門建築項目的價值由2011 年約421 億港元增加至2015 年約771 億港元，複合年增長率為16.3%。同期，總承包商進行的私營部門建築項目的價值由約353 億港元增加至約661 億港元，複
合年增長率為17%。
個別建築工程分部（如土木建築工程、建造上蓋、打樁及地基工程，以及地盤平整及清理）的總產值於2011年至2015 年分別按複合年增長率17.6%、16.4%、13.4%及29.5%增加。
於過去五年，公營部門錄得的建築項目價值較私營部門為高，此乃由於重點建築項目大部分為基建項目，如公屋發展計劃及十大基建項目，而後者包括南港島線、沙田至中環線、落馬洲河套區、廣深港高速鐵路、屯門至赤鱲角連接路及屯門西繞道、西九文化區、啟德發展計劃、港珠澳大橋、新界東北新發展區及港深西部快速軌道。
隨著香港經濟復甦，建造業因商業和住宅大廈及基建的需求上升而錄得大幅增長。於2016 年至2020 年，公共基建的投資預期將持續。然而，鑑於香港立法會近期的阻礙議案通過行動，基建的公共投資有所放緩，此可能會使建造業的增長減慢。儘管如此，由於預期港府長遠而言將持續其對基建及公共房屋的投資，香港建造業很可能取得適度增長。
獲利能力及財務數字
以過去3 年的往績紀錄計算，集團的收入由2013 年財政年度的159.7 百萬港元增加至2015 年財政年度的409.3 百萬港元，複合年增長率為60.1%﹔純利則由2013 年財政年度的29.2 百萬港元增加至2015 年財政年度的36.7 百萬港元，複合年增長率為12.1%。於往績期間，公司的客戶可大致上分為香港公共及私人建築項目的總承包商及分包商。截至2016 年3 月31 日止三個年度及截至2016 年5 月31 日止兩個月，公司的建築工程服務五大客戶分別佔公司的建築工程服務應佔總收入約99.7%、98.5%、99.3%及95.5%；而集團的建築機械租賃服務五大客戶分別佔公司的建築機械租賃服務應佔總收入約44.7%、65.7%、63.4%及
60.4%。於往績期間，公司的五大客戶與集團維持了介乎一至十年的業務關係。
集資用途
是次集資所得款項的66.6 百萬港元 （以發售價中間價每股0.5 港元計算） 將作下列用途：約78.6%所得款項淨額用作替換及提升機隊，於未來兩年購買挖泥機、推土機、壓土機、內運泥車、搬土機、小型吊機及特別用途車輛；約11.9%所得款項淨額用作加強員工隊伍，於未來兩年招聘額外全職員工；約9.5%所得款項淨額用作本集團一般營運資金。
估值
按招股價HK$0.4 至0.6， 進昇集團的歷史市盈率約10.9 至16.3 倍；市賬率則約2.5 至3.0 倍。同業如利基控股（240.HK）市盈率4.5 倍及市賬率1.0 倍；建業建榮（1556.HK）市盈率3.0 倍及市賬率1.6 倍；現恆建築（1500.HK）市盈率7.8 倍及市賬率2.2 倍；如以最高招股價作推算，進昇集團的招股定價未見優勢。公司之招股價區間較大，加上是次發售的股份中約佔30%屬舊有股東出售，舉動難予以投資者的信任，故此我們只能建議對該股作投機性認購，且以短線操作為主。
風險因素
（1） 公司的客戶基礎集中，該等客戶與公司並無長期承諾。倘向公司授出的建築項目或租賃安排數量減少，將會對公司的營運及財務業績造成不利影響；（2） 的收入來自非經常性的建築項目及租賃服務，倘授予公司的建築項目或租賃安排數量減少，公司的經營及財務業績將會受到影響；（3） 公司的過往增長率、收入及利潤率不可作為未來增長率、收入及利潤率的指標；（4） 基於建築項目涉及的估計時間及成本金定建築項目的投標價格，而所產生的實際時間及成本或會由於不可預計的情況超出估計，因而對公司的營運及財務業績造成不利影響；（5） 公司或要承受客戶延遲及╱ 或拖欠支付進度款及╱ 或質保金的風險，此將對公司的現金流量或財務業績造成不利影響。
進昇集團是以香港為基地的分包商， 從事（i）建築工程；及（ii）提供建築機械租賃服務。集團的建築機械租賃服務是指向客户租賃建築機械及建築車輛，以及提供機械操作員及運輸服務作為公司的一站式建築機械租賃服務的一部分。公司的建築工程服務是指公司承辦的建築項目，性質大致上分為地基及地盤平整工程以及建築工程及一般建築工程。
我們建議投機性認購該股。
公司優勢
（1） 公司提供大量及種類齊全的建築機械以供租賃。於最後可行日期擁有由超過400 部建築機械組成的全面機隊以供租賃，當中包括挖泥機、搬土機、推土機、內運泥車、小型吊機、壓土機、拖拉車、半拖掛車、翻鬥車及小型貨車；（2） 集團為客户提供一站式建築機械租賃服務，包括為公司的已出租機械提供機械操作員及運輸服務；（3） 集團以分包商的身份從事（a）地基及地盤平整工程以及（b）建築工程及一般建築工程，而該等工程一般需要多部建築機械。集團兩個業務分部相輔相成，令營運更具成本效益；（4） 集團的管理團隊經驗豐富且竭誠投入，於香港建築工程及建築機械租賃行業擁有廣博的行業及營運經驗。
行業概覽
香港建造業佔2010 年至2014 年本地生產總值約3.3%至4.3%。建造業的收入指總承包商及分包商於建築地盤所進行的建築工程總值（以名義值計算）。總承包商及分包商在香港建築地盤所進行建築工程的合計總產值由2011 年約890 億港元增加至2015 年約1,732億港元，複合年增長率為18.1%。總產值預期由2016年的1,831 億港元增加至2020 年的2,323 億港元。
總承包商所委託的公營部門建築項目的價值由2011 年約421 億港元增加至2015 年約771 億港元，複合年增長率為16.3%。同期，總承包商進行的私營部門建築項目的價值由約353 億港元增加至約661 億港元，複
合年增長率為17%。
個別建築工程分部（如土木建築工程、建造上蓋、打樁及地基工程，以及地盤平整及清理）的總產值於2011年至2015 年分別按複合年增長率17.6%、16.4%、13.4%及29.5%增加。
於過去五年，公營部門錄得的建築項目價值較私營部門為高，此乃由於重點建築項目大部分為基建項目，如公屋發展計劃及十大基建項目，而後者包括南港島線、沙田至中環線、落馬洲河套區、廣深港高速鐵路、屯門至赤鱲角連接路及屯門西繞道、西九文化區、啟德發展計劃、港珠澳大橋、新界東北新發展區及港深西部快速軌道。
隨著香港經濟復甦，建造業因商業和住宅大廈及基建的需求上升而錄得大幅增長。於2016 年至2020 年，公共基建的投資預期將持續。然而，鑑於香港立法會近期的阻礙議案通過行動，基建的公共投資有所放緩，此可能會使建造業的增長減慢。儘管如此，由於預期港府長遠而言將持續其對基建及公共房屋的投資，香港建造業很可能取得適度增長。
獲利能力及財務數字
以過去3 年的往績紀錄計算，集團的收入由2013 年財政年度的159.7 百萬港元增加至2015 年財政年度的409.3 百萬港元，複合年增長率為60.1%﹔純利則由2013 年財政年度的29.2 百萬港元增加至2015 年財政年度的36.7 百萬港元，複合年增長率為12.1%。於往績期間，公司的客户可大致上分為香港公共及私人建築項目的總承包商及分包商。截至2016 年3 月31 日止三個年度及截至2016 年5 月31 日止兩個月，公司的建築工程服務五大客户分別佔公司的建築工程服務應佔總收入約99.7%、98.5%、99.3%及95.5%；而集團的建築機械租賃服務五大客户分別佔公司的建築機械租賃服務應佔總收入約44.7%、65.7%、63.4%及
60.4%。於往績期間，公司的五大客户與集團維持了介乎一至十年的業務關係。
集資用途
是次集資所得款項的66.6 百萬港元 （以發售價中間價每股0.5 港元計算） 將作下列用途：約78.6%所得款項淨額用作替換及提升機隊，於未來兩年購買挖泥機、推土機、壓土機、內運泥車、搬土機、小型吊機及特別用途車輛；約11.9%所得款項淨額用作加強員工隊伍，於未來兩年招聘額外全職員工；約9.5%所得款項淨額用作本集團一般營運資金。
估值
按招股價HK$0.4 至0.6， 進昇集團的歷史市盈率約10.9 至16.3 倍；市賬率則約2.5 至3.0 倍。同業如利基控股（240.HK）市盈率4.5 倍及市賬率1.0 倍；建業建榮（1556.HK）市盈率3.0 倍及市賬率1.6 倍；現恆建築（1500.HK）市盈率7.8 倍及市賬率2.2 倍；如以最高招股價作推算，進昇集團的招股定價未見優勢。公司之招股價區間較大，加上是次發售的股份中約佔30%屬舊有股東出售，舉動難予以投資者的信任，故此我們只能建議對該股作投機性認購，且以短線操作為主。
風險因素
（1） 公司的客户基礎集中，該等客户與公司並無長期承諾。倘向公司授出的建築項目或租賃安排數量減少，將會對公司的營運及財務業績造成不利影響；（2） 的收入來自非經常性的建築項目及租賃服務，倘授予公司的建築項目或租賃安排數量減少，公司的經營及財務業績將會受到影響；（3） 公司的過往增長率、收入及利潤率不可作為未來增長率、收入及利潤率的指標；（4） 基於建築項目涉及的估計時間及成本金定建築項目的投標價格，而所產生的實際時間及成本或會由於不可預計的情況超出估計，因而對公司的營運及財務業績造成不利影響；（5） 公司或要承受客户延遲及╱ 或拖欠支付進度款及╱ 或質保金的風險，此將對公司的現金流量或財務業績造成不利影響。
