核心观点：

　　覆铜板垂直整合龙头

　　公司主营业务包括覆铜面板（环氧玻璃纤维覆铜面板、纸覆铜面板等）、上游原材料（铜箔、玻璃纱、玻璃纤维布、漂白木浆纸及环氧树脂）及物业的销售。公司15 年覆铜板出货量超过1.1 亿平米，拥有年产电解铜箔7.2 万吨产能（包含锂电铜箔与电子铜箔），是全球最大的覆铜板生产企业。

　　铜箔缺口延续，继续看好覆铜板后期价格

　　作为覆铜板主要成本原材料——铜箔，其供需是影响覆铜板价格走势的关键，2015 年全球铜箔产量达到42.7 万吨，同比增长5.4%，其中约82%用于覆铜板，18%用于锂电池负极；根据我们测算，15 年锂电铜箔需求同比增长超过35%，是铜箔需求增长的主要原因，预计未来几年随着新能源汽车的发展，需求将会进一步增加。供给方面受13 年以前行业竞争激烈影响，几乎没有新增产能；14-15 年受新能源汽车发展铜箔企业产能利用率得到一定的提升，16 年开始出现缺口，产品价格快速上涨，从而推动覆铜板价格上涨。另外一方面铜箔产能扩充进度缓慢（受铜箔生产设备限制），预计17 年新增产能有限，由此我们看好覆铜板后期价格。公司作为铜箔——覆铜板垂直生产厂家，拥有铜箔产能成为巨大的优势，将会受益于产品价格上涨。

　　物业进入收获期

　　公司16 年上半年房地产收入15.7 亿元港币，预计全年收入超过30 亿港币，房地产销售将在未来两年确认完。另外公司在深圳龙华地区有厂房土地销售，也将给公司带来利润增长点。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为港币1.0 元、0.53 元、0.6 元。给予公司“买入”评级。

　　风险提示 :新能源汽车发展低于预期；铜价下跌；