事件: 公司公告投資2 億元與宜章縣政府合資設立項目公司,公司佔股83.33%,負責宜章縣中醫醫院整體搬遷。 評論: 整合資源,向綜合服務公司轉型,維持增持評級。POCT 等新產品仍在投入期,原有采血管業務受招標降價影響,短期公司業績仍在承壓期,維持2016-18 年盈利預測EPS0.14/0.17/0.19 元。公司積極拓展新業務,佈局醫療信息化、醫療服務管理及基因檢測領域,海外積極尋求戰略標的,提升長期競爭力,維持增持評級,考慮公司在熱點領域的前瞻佈局,給予一定溢價,維持目標價19.97 元。 宜章縣中醫院P2P 項目逐步推進。宜章縣中醫院整體搬遷項目是公司首個醫療P2P 項目,總投資規模3 億,新建一家二甲醫院,開放牀位600 張,設計年門診30 萬人次,年出院3 萬人次。目前項目已完成招投標工作,此次通過補充協議,與政府合資設立項目公司,有利於明確項目的法律及財務主體,綁定政府投資,加速項目推進,同時探索開展新業務。雙方註冊資金要求90 日內到位,預計項目將很快推進。 P2P 模式探索醫療服務業。按照公司與宜章縣政府協議,未來項目公司收益模式包括:1)穩定的經營管理費,按出資額計提,標準爲五年期基準貸款利率上浮20%。2)獨家供應鏈經營權收益,含藥品、耗材、設備和後勤等,宜章中醫院項目其中老醫院運營10 年+新醫院運營30 年。共建託管醫院實行現代醫院管理模式,公司起主導權。穩定管理費+供應鏈管理模式,公司獲得穩定經營管理利潤回報,也爲自產和代理產品帶來銷售出路。我們預計項目建成後ROE 超過10%,在分級診療推動下,就診人次增長,回報逐步提高。 公司積極拓展新業務,海外尋找新增量。公司積極拓展新業務:(1)收購廣州惠僑計算機科技有限公司,佈局醫療信息化;(2)與郴州市第三人民醫院及宜章縣中醫醫院簽署了PPP 合作框架協議, 進入醫療服務領域;(3)成立醫學檢驗公司開展基因檢測業務。2016 年公司注重戰略延伸,海外積極尋求海內外併購機會,目前建立了較爲完善的併購流程和一定規模的符合公司發展戰略的項目庫,正在進行項目的篩選及洽談工作。 風險提示:醫療服務盈利週期較長;應收賬款收回風險。