投资要点

　　康达环保中标惠州市惠阳区淡水污水处理厂BOT项目。设计处理能力18万吨/日，总投资5.09 亿元，特许经营期25 年，预计将于2016 年底开工。

　　大订单接踵而至，未来高增长奠定基础。与我们此前判断一致，进入“十三五”之后，“水十条”及PPP 等政策红利为水务市场带来新的刺激，公司前期运作项目加快兑现，大订单将迎来爆发。无论是在新的PPP 项目领域还是传统水厂BOT 业务方面，康达环保均开始建立起丰富的订单储备，有望为未来高增长打下基础。

　　传统水厂业务触底反弹，新项目增长全面复苏。康达环保今年在传统水厂BOT 业务方面实际累计新增处理量将达到63.7 万吨/日，大幅超过2015年的水平，且超出市场普遍预期。随着传统污水处理市场竞争格局的好转及公司拿单能力的增强，我们预计传统业务版块将迎来全面复苏。

　　PPP 订单迭创新高，把握政策机遇积极转型。康达环保在水务PPP 市场厚积薄发，已签订3 个PPP 合约，累计金额达31.51 亿元。公司通过入股河南中原资产和与江西水投建立战略合作关系等创新模式，提前锁定豫、赣等地方水务PPP 项目。把握政策机遇并积极开展业务模式转型，令公司作为老牌水务集团在新兴的PPP 市场已成为一支不可忽视的民营力量。

　　盈利预测及投资建议：我们预计康达环保2016-2018 年归属于上市公司股东的净利润分别为2.85/4.19/5.77 亿元，对应当前股价PE11.5/7.8/5.7 倍。

　　给予2017 年9 倍PE，目标价2.10 港元，维持“增持”评级。

　　风险提示：地方财政支付能力下降，PPP 项目收益率低于预期，人民币持续贬值。