报告摘要：
自力更生打造内生顺利转型，从身份识别向行业深耕挺进
神思电子是身份认证领域传统领先企业，身份识别产品支撑公安、金融、社保、医疗、通信等众多行业的“人证合一”需求。未来公司业务受行业实名制和信息化建设趋势带动仍有较大空间。短期内因行业放开，竞争格局加剧，给传统业务带来挑战。公司自2016 年开始积极实施内部战略转型，向行业深耕领域延伸。面向银行和医疗客户的移动展业、银医自助发展迅猛，机器视觉和便捷支付也快速增长。2016 年上述业务分别实现营收同比增长1169%、401%、306%和18%，占比达到整体营收的31.4%。我们认为，公司积极面对行业变化，借助内生力量实施行业深耕战略转型，进展顺利，为长期发展确定了新的增长点。
强强联手打造人工智能技术，发掘行业资源加速应用落地
公司2016 年和IBM Watson 签署合作协议，双方围绕IBM 认知计算平台展开合作，一期产品将切入银行和医疗渠道客户，提供智能客服和智能导诊等服务。同时，公司已和依图科技合资设立控股子公司，产品陆续落地。我们认为，公司在人脸识别等领域有长期积累，牵手知名合作伙伴扩大人工智能领域布局，并借助渠道优势促进产品落地，有助于占据市场领先地位。
外延拓展增强信息安全环节，关注业务亦重视人才团队
公司拟作价1.9 亿元收购因诺微66.20%股权，后者在公安、安全、铁路等行业提供无线通信特种设备。因诺微承诺2017~2019 年实现扣非归母净利润不低于2,050万元、2,565 万元和3,165 万元。此次收购在业务方面能够增强公司信息安全业务，在团队建设方面能够引入实力型技术人才。我们认为，公司注重内生发展的同时开始尝试并购，有望探索适合的外延发展路径，未来实现跳跃式增长。
投资建议
假设因诺微2017 年并表并完成增发，预计公司2017~2019 年摊薄后备考EPS 分别为0.44 元、0.75 元和1.17 元，当前股价对应的PE 分别为48X、28X 和18X。参考可比上市公司估值水平，考虑到公司技术、资源及执行力水平较好，人工智能与信息安全领域前景广阔，因此给予公司2017 年55~60 倍PE，未来12 个月合理估值24.2~26.4 元，给予公司“强烈推荐”评级。
风险提示
身份识别领域竞争加剧；人工智能合作推进不及预期；外延收购进度不及预期。
報告摘要：
自力更生打造內生順利轉型，從身份識別向行業深耕挺進
神思電子是身份認證領域傳統領先企業，身份識別產品支撐公安、金融、社保、醫療、通信等眾多行業的“人證合一”需求。未來公司業務受行業實名制和信息化建設趨勢帶動仍有較大空間。短期內因行業放開，競爭格局加劇，給傳統業務帶來挑戰。公司自2016 年開始積極實施內部戰略轉型，向行業深耕領域延伸。面向銀行和醫療客户的移動展業、銀醫自助發展迅猛，機器視覺和便捷支付也快速增長。2016 年上述業務分別實現營收同比增長1169%、401%、306%和18%，佔比達到整體營收的31.4%。我們認為，公司積極面對行業變化，藉助內生力量實施行業深耕戰略轉型，進展順利，為長期發展確定了新的增長點。
強強聯手打造人工智能技術，發掘行業資源加速應用落地
公司2016 年和IBM Watson 簽署合作協議，雙方圍繞IBM 認知計算平臺展開合作，一期產品將切入銀行和醫療渠道客户，提供智能客服和智能導診等服務。同時，公司已和依圖科技合資設立控股子公司，產品陸續落地。我們認為，公司在人臉識別等領域有長期積累，牽手知名合作伙伴擴大人工智能領域佈局，並藉助渠道優勢促進產品落地，有助於佔據市場領先地位。
外延拓展增強信息安全環節，關注業務亦重視人才團隊
公司擬作價1.9 億元收購因諾微66.20%股權，後者在公安、安全、鐵路等行業提供無線通信特種設備。因諾微承諾2017~2019 年實現扣非歸母淨利潤不低於2,050萬元、2,565 萬元和3,165 萬元。此次收購在業務方面能夠增強公司信息安全業務，在團隊建設方面能夠引入實力型技術人才。我們認為，公司注重內生發展的同時開始嘗試併購，有望探索適合的外延發展路徑，未來實現跳躍式增長。
投資建議
假設因諾微2017 年並表並完成增發，預計公司2017~2019 年攤薄後備考EPS 分別為0.44 元、0.75 元和1.17 元，當前股價對應的PE 分別為48X、28X 和18X。參考可比上市公司估值水平，考慮到公司技術、資源及執行力水平較好，人工智能與信息安全領域前景廣闊，因此給予公司2017 年55~60 倍PE，未來12 個月合理估值24.2~26.4 元，給予公司“強烈推薦”評級。
風險提示
身份識別領域競爭加劇；人工智能合作推進不及預期；外延收購進度不及預期。
