投資要點: 首次公開發行A 股不超過3 億股,募集資金投資多個項目強化公司核心競爭力。2017 年1 月6 日,公司首次公開發行A 股股票1.305 億股,佔發行後總股本的比例爲16.51%,全部爲新股,不涉及老股轉讓,每股發行價格爲6.84元,對應市盈率爲22.97 倍,募集資金達8.93 億元。發行募集資金扣除發行費用後,將按輕重緩急順序投資於以下項目:1)“中國科技文庫”重大圖書出版項目:2.65 億元;2)中國科技信息數字出版項目:3.63 億元;3)中國科技出版物營銷體系項目:0.57 億元;4)中國科技出版資源管理平台項目:0.64億元;5)補充流動資金:0.85 億元。以上項目的建成與運行將有利於公司相關產品銷售收入和盈利的持續增長,有利於公司產業鏈的整合,有利於公司核心業務的開展與戰略轉型。 主營業務突出引領業績增長,享有“科學家的出版社”美譽。作爲中國最大的綜合性科技出版機構,公司是中國科技出版的第一品牌。按主營業務收入、資產總額、所有者權益和利潤總額四項指標對全國圖書出版單位總體經濟規模進行的綜合評價,公司在全國圖書出版單位中排名第五,在科技圖書出版單位中位居第二。預計2016 年營業收入爲17.44 億元,同比增長8.8%;歸屬於母公司股東的淨利潤爲2.70 億元,同比增長7.1%。公司業績穩定增長主要系圖書出版業務、期刊業務及出版物進口業務三類主要業務的調整與深耕。 成本控制有效,流動資金充裕,財務狀況可觀。報告期內,公司銷售費用率較低且穩定,主要系公司對經營成本進行了較爲有效的控制;且公司專注於科技高教和中小學文化教育兩大類圖書的出版銷售,專業性強,市場需求穩定,宣傳營銷費用支出低於主營業務中發行業務比例較高的公司。此外,公司報告期內存款較多,有息債務較少,利息收入較多,財務費用均爲負數。可見公司能夠有效控制成本,並保持充裕的現金流量,財務狀況非常樂觀。 盈利預測。公司未來看點:1)加強出版資源整合,以“中國科技文庫”重大圖書出版項目爲契機擴容高端科技內容資源,強化專業出版領域競爭優勢;2)提升數字出版能力,從產品經營轉向內容集成服務,打造“全球最大的中文科技信息服務商”;3)電子商務平台建設和全國發行與營銷網絡建設,提升市場份額。我們預計公司2016-2018 年EPS 分別爲0.41 元、0.46 元和0.51 元。考慮到公司的次新股概念,應存在一定的估值溢價。參考出版行業中,讀者傳媒、皖新傳媒、新華文軒2016 年PE 估值一致預期分別爲82.31 倍、42.09倍和37.00 倍,我們給予公司2016 年55 倍PE 估值,目標價爲22.55 元,首次給予“買入”評級。 風險提示:傳統行業業績增速下滑;大盤系統性風險集中釋放。