投资要点
公司是焊接钢管行业的民营龙头企业。公司主营业务为制造及销售有缝焊接钢管并提供相关制造服务，以及物业发展与投资，是中国最大的直缝焊管制造商和出口商，是国内焊接钢管制造业的民营龙头企业。主要产品包括直缝埋弧焊管、螺旋埋弧焊管和电阻焊管，主要应用于油气管道建设。公司焊接钢管年产能达338 万吨，为国内最大。
油气管网和特高压电网建设提速，预计公司业绩将大幅提升。根据国家“十三五”规划，2016-2020 年将建成石油运输管道5000 公里，成品油运输管道1.2 万公里和天然气运输管道4 万公里。预计2017-2020 年原油及成品油管道将新建1.6 万公里，天然气管道将新建3.9 万公里，总共将带来2800 万吨，2400 亿元管材需求。根据国家电网公司建设计划，2016-2020年将建成23 条特高压线路，带来3200 万吨，2000 亿元钢结构管需求。公司具备三大石油公司和国家电网公司的供货商资质和建设经验，未来四年有望从油气管网建设中获得不少于200 万吨管材订单，并抓住特高压电网建设机遇，公司发展黄金期即将来临。
产品齐全，研发突出。公司钢管种类、规格齐全；研发投入大，是中国首名和唯一能成功生产1500 米水深深海焊管的制造商。公司不断改进现有生产工艺和推出新产品，预计未来产品种类将进一步丰富，毛利率稳步提高。
海外销售、产能布局日益完善。公司海外业务收入是主营收入的重要组成部分，占比可达40%-60%。公司在美国、沙特阿拉伯、迪拜、新加坡等地设有海外销售办事处，在沙特阿拉伯设有一生产厂房并配有一条年产能30 万吨的直缝埋弧焊管生产线，海外销售和产能布局日益完善，海外业务有望持续稳定增长。
多种业务支持钢管主营业务。公司采取“板管一体化”策略，建设双金属复合板加工厂，建成后年产能可达216 万吨，进军钢管制造上游供应环节；开展“金龙城财富广场”房地产业务，有望持续带来稳定现金流，改善公司财务状况，为钢管主营业务提供有力支持。
风险因素：石油及天然气发展“十三五”规划推进不及预期；海外订单执行周期拉长；房地产业务销售不及预期，公司现金短缺。
盈利预测、估值及投资评级：我们预计未来四年珠江钢管可获得不少于200 万吨的油气管网订单。特高压项目建设用钢结构用管有望成为公司新的增长点。预测2017/18/19 年EPS0.01/0.21/0.41 元，考虑到公司2017年较大概率开始扭亏为盈，按照PB=1，目标价1.56 港元，首次给予“买入”评级。
投資要點
公司是焊接鋼管行業的民營龍頭企業。公司主營業務爲製造及銷售有縫焊接鋼管並提供相關製造服務，以及物業發展與投資，是中國最大的直縫焊管制造商和出口商，是國內焊接鋼管制造業的民營龍頭企業。主要產品包括直縫埋弧焊管、螺旋埋弧焊管和電阻焊管，主要應用於油氣管道建設。公司焊接鋼管年產能達338 萬噸，爲國內最大。
油氣管網和特高壓電網建設提速，預計公司業績將大幅提升。根據國家“十三五”規劃，2016-2020 年將建成石油運輸管道5000 公里，成品油運輸管道1.2 萬公里和天然氣運輸管道4 萬公里。預計2017-2020 年原油及成品油管道將新建1.6 萬公里，天然氣管道將新建3.9 萬公里，總共將帶來2800 萬噸，2400 億元管材需求。根據國家電網公司建設計劃，2016-2020年將建成23 條特高壓線路，帶來3200 萬噸，2000 億元鋼結構管需求。公司具備三大石油公司和國家電網公司的供貨商資質和建設經驗，未來四年有望從油氣管網建設中獲得不少於200 萬噸管材訂單，並抓住特高壓電網建設機遇，公司發展黃金期即將來臨。
產品齊全，研發突出。公司鋼管種類、規格齊全；研發投入大，是中國首名和唯一能成功生產1500 米水深深海焊管的製造商。公司不斷改進現有生產工藝和推出新產品，預計未來產品種類將進一步豐富，毛利率穩步提高。
海外銷售、產能佈局日益完善。公司海外業務收入是主營收入的重要組成部分，佔比可達40%-60%。公司在美國、沙特阿拉伯、迪拜、新加坡等地設有海外銷售辦事處，在沙特阿拉伯設有一生產廠房並配有一條年產能30 萬噸的直縫埋弧焊管生產線，海外銷售和產能佈局日益完善，海外業務有望持續穩定增長。
多種業務支持鋼管主營業務。公司採取“板管一體化”策略，建設雙金屬複合板加工廠，建成後年產能可達216 萬噸，進軍鋼管制造上游供應環節；開展“金龍城財富廣場”房地產業務，有望持續帶來穩定現金流，改善公司財務狀況，爲鋼管主營業務提供有力支持。
風險因素：石油及天然氣發展“十三五”規劃推進不及預期；海外訂單執行週期拉長；房地產業務銷售不及預期，公司現金短缺。
盈利預測、估值及投資評級：我們預計未來四年珠江鋼管可獲得不少於200 萬噸的油氣管網訂單。特高壓項目建設用鋼結構用管有望成爲公司新的增長點。預測2017/18/19 年EPS0.01/0.21/0.41 元，考慮到公司2017年較大概率開始扭虧爲盈，按照PB=1，目標價1.56 港元，首次給予“買入”評級。
