一、事件概述 近日我們與公司管理層就公司經營情況及未來發展方向進行了交流。 二、分析與判斷 17Q1 業績下滑趨緩,裝飾主業訂單充足將助力業績回升 公司2016 年實現營收28.77 億元(YoY-4.30%),歸母淨利潤1.31 億元(YoY+63.4%),17Q1 實現營收7.30 億元(YoY-23.9%),歸母淨利潤0.50 億元(YoY-38.7%)。受益裝飾主業上游回暖以及公司業務管控水平提升,公司17 年一季度業績下滑逐步趨緩。截止17Q1,公司新籤裝飾裝修訂單金額11.0 億元,在手訂單金額33.0 億元,爲16 年裝飾業務收入的1.27 倍,訂單充足將助力公司17 年業績持續回升。 職教業務持續推進,未來業績成長可期 公司持續推進職教業務發展,積極促進產業轉型升級,打造跨考教育大平台、學爾森大建工領域平台、中裝藝高留學平台和金英傑醫學職教平台四個業務板塊。2016年跨考教育實現淨利潤4627.5 萬元,完成了業績承諾(4600 萬),學爾森教育受建造師等執業考試暫停影響出現業績虧損。隨着公司產品升級改造完成以及相關執業資格考試的恢復,未來學爾森業績有望大幅回暖。17 年跨考教育與學爾森的承諾實現淨利潤各6000 萬元,我們認爲公司職教業務前景廣闊,未來業績成長可期。 股權激勵激發員工動力,大股東增持彰顯未來發展信心 5 月8 日,公司完成了第三期限制性股票激勵計劃的限制性股票授予,共授予4265.2萬股,佔授予前公司總股本的3.55%,授予對象達261 人,解鎖條件爲17/18/19 年公司營收較16 年分別增長12%/24%/36%。此次激勵計劃覆蓋範圍廣,將充分激發員工動力,有利於公司持續發展。此外,公司控股股東劉年新及其配偶於5 月11-12日以6779 萬元增持公司股份973 萬股,增持完成後劉年新及其配偶直接持有公司30%股份並承諾未來12 個月不減持,彰顯了大股東對於公司未來的發展信心。 三、盈利預測與投資建議 公司裝飾主業訂單充足助力業績回升。職教業務持續推進,未來業績成長可期。公司實施股權激勵激發員工動力,大股東增持彰顯未來發展信心。預計2017-2019 年歸屬母公司股東淨利潤分別爲2.1 億元、3.0 億元和4.0 億元,EPS 分別爲0.17 元、0.24 元和0.32 元,對應當前股價PE 分別爲38 倍、26 倍和20 倍,維持“強烈推薦”評級。 四、風險提示:宏觀經濟增長放緩,房地產行業投資下滑,職教業務推進不達預期。