投资要点
事件:公司发布2016年年报,2016 年实现营业收入14.0亿元,同比增长7.0%,实现归母净利润1.1 亿元,同比增长3.1%。
国内领先的综合能源技术与服务提供商。公司目前的主营业务主要分为产品和服务两大类,产品涵盖电气控制设备和电力电缆。同时公司积极布局毛利率水平较高的布局节能、用电服务,2016 年占总营收28.2%,随着公司“打造综合能源技术与服务提供商”战略的推进,预计未来服务业占比会进一步提高,带动公司整体毛利率增长。
设备业务产品全面,业绩稳定。公司目前主业是设备类产品,产品结构丰富,主要包括电网安全与控制产品、电机控制与节能产品、供用电控制与自动化产品等。公司各产品市场占有率高、品牌效应好,在同行业中市场地位领先,2016电气控制设备和电力电缆的营收占比为71.8%。
以电改为契机,发力用电服务业。自2015 年3 月电改9 号文发布以来,以广东为先锋的改革大幕拉开,公司依托地理位置优势,进行线上线下布局,设立了一系列用电服务公司,主要开展用电运维、工程建设服务、售电业务。2016年度,智光用电服务实现营业收入1.72 亿元。随着电改力度的推进和能源互联网具体政策的落实,公司的用电服务将发展为重要的主业,发展空间可期。
以合资方式布局节能服务,业务规模快速增长。公司2010 年成立子公司智光节能服务,开展全面节能业务。2015 年度,与南方电网综合能源深度合作,共同发起设立南电能源综合利用公司,与中清源环保节能合资设立山西智光清源节能科技。2016 年度智光节能实现营业收入2.2 亿元,2011 年至2016 年营业收入复合增长率高达98.8%。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.38 元、0.44元和0.53 元,对应PE 分别为46 倍、39 倍、33 倍。在国家深化电力体制改革、发展能源互联网、促进节能环保产能的大背景下,公司夯实传统电气设备业务的同时,在节能服务和环保服务领域持续发力,未来有望成为国内处于领先地位的大型综合能源技术与服务供应商。首次覆盖,给予50 倍估值,对应目标价19 元,给予“增持”评级。
风险提示:电网投资建设及电改不及预期、用电服务推进不及预期、并购企业业绩实现不及承诺等风险。
投資要點
事件:公司發佈2016年年報,2016 年實現營業收入14.0億元,同比增長7.0%,實現歸母淨利潤1.1 億元,同比增長3.1%。
國內領先的綜合能源技術與服務提供商。公司目前的主營業務主要分為產品和服務兩大類,產品涵蓋電氣控制設備和電力電纜。同時公司積極佈局毛利率水平較高的佈局節能、用電服務,2016 年佔總營收28.2%,隨着公司“打造綜合能源技術與服務提供商”戰略的推進,預計未來服務業佔比會進一步提高,帶動公司整體毛利率增長。
設備業務產品全面,業績穩定。公司目前主業是設備類產品,產品結構豐富,主要包括電網安全與控制產品、電機控制與節能產品、供用電控制與自動化產品等。公司各產品市場佔有率高、品牌效應好,在同行業中市場地位領先,2016電氣控制設備和電力電纜的營收佔比為71.8%。
以電改為契機,發力用電服務業。自2015 年3 月電改9 號文發佈以來,以廣東為先鋒的改革大幕拉開,公司依託地理位置優勢,進行線上線下佈局,設立了一系列用電服務公司,主要開展用電運維、工程建設服務、售電業務。2016年度,智光用電服務實現營業收入1.72 億元。隨着電改力度的推進和能源互聯網具體政策的落實,公司的用電服務將發展為重要的主業,發展空間可期。
以合資方式佈局節能服務,業務規模快速增長。公司2010 年成立子公司智光節能服務,開展全面節能業務。2015 年度,與南方電網綜合能源深度合作,共同發起設立南電能源綜合利用公司,與中清源環保節能合資設立山西智光清源節能科技。2016 年度智光節能實現營業收入2.2 億元,2011 年至2016 年營業收入複合增長率高達98.8%。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.38 元、0.44元和0.53 元,對應PE 分別為46 倍、39 倍、33 倍。在國家深化電力體制改革、發展能源互聯網、促進節能環保產能的大背景下,公司夯實傳統電氣設備業務的同時,在節能服務和環保服務領域持續發力,未來有望成為國內處於領先地位的大型綜合能源技術與服務供應商。首次覆蓋,給予50 倍估值,對應目標價19 元,給予“增持”評級。
風險提示:電網投資建設及電改不及預期、用電服務推進不及預期、併購企業業績實現不及承諾等風險。