投资要点

　　我们的观点：招商局置地的业绩进入平稳释放期，销售规模逐年增加，2017年将可达到200 亿元左右的规模。公司所选的城市如南京、重庆、广州、佛山都有非常不错的市场。公司作为招商蛇口在海外唯一的上市平台，未来将积极探索“轻资产”的业务，行成轻重结合额运营模式。借助招商蛇口的雄厚资源优势，发挥其海外上市平台的作用。目前公司股价相当于2016 年6.7 倍PE，股息收益率超过3%，建议投资者关注。

　　 全年业绩符合预期，派息大幅增长：招商局置地2016 年营业收入为116.1亿元人民币（下同），同比增长81.5%；毛利润为33.37 亿元，同比增长114.3%，毛利率28.8%，比去年同期有4 个百分点的提升；归属公司股东的净利润为8.11 亿元，同比增长337.6%，净利润大幅提高主要是由于年内竣工和交付的项目大幅增长。公司末期派息大幅提升，达到4.5 港仙，派息率提升至净利润的27%，股息收益率超过3%。

　　 土地储备充足：截至2016 年末，公司总的土地储备达到610 万平米，按城市划分，重庆、佛山、南京&句容、广州和西安的占比分别为51%、18%、12%、11%和8%，足够公司未来3-4 年的发展。在区域发展布局上，公司深耕佛山、南京等重点城市，2016 公司新增获取2 个项目，分别位于佛山和南京，总计建筑面积34 万平米。2017 年行业分化的形势将加强，公司有很好的拿地机会，预计会用100 亿元来收购新的土地项目。

　　 财务状况稳定：公司2016 年期末在手现金58.1 亿元，同比增长57.2%，现金充足；2016 年净负债率同比降低6 个百分点至63.1%，处于行业较低水平。受到人民币汇率波动影响，公司2016 年汇兑损失2.13 亿元。目前总有息负债为123.8 亿元，其中美元债的占比为45%，未来公司将通过多种渠道来降低美元债的占比，减少人民币汇率波动的影响。

　　 风险提示：宏观经济增长放缓、行业限制政策加严、公司销售不及预期。