2016 年業績超過預期 　　初靈信息公佈2016 年業績：營業收入4.5 億元，同比增長22.98%；歸屬母公司淨利潤1.36 億元，同比增長90.4%，對應每股盈利RMB0.6 元。小幅高於公司此前公佈的1.3 億元的歸母淨利指引。 　　併購的博瑞得和視達科等公司均完成承諾淨利。2016 年公司轉讓低毛利（4%）的電子產品加工業務，其他主營業務增長較快，同時受並表因素影響，毛利率大幅提升18%。 　　發展趨勢 　　數據接入設備快速增長。受益運營商接入網建設，公司先後中標2016 年中國移動小型PTN 設備和中國電信政企網關集採項目，同時公司產品線新增IPPBX 和數據網關等產品，IPRAN 設備處於測試階段。預計今年將有更多產品受益運營商接入網建設，增速仍會較快，毛利率受市場競爭影響可能有小幅下滑。 　　堅定大數據戰略，成功卡位電信和廣電大數據入口。國家層面利好不斷，十三五規劃不斷推動大數據發展。公司通過併購博瑞得佈局電信大數據採集。博瑞得主營深度包檢測產品，一旦進入運營商網絡，將容易獲得後續的擴容和升級合同。當前運營商流量增長迅猛，擴容合同佔比提升，利於博瑞得保持穩定增長。 　　電信和廣電運營商提出“大視頻+大帶寬”的競爭策略，利好視達科。爲了拉開與競爭對手的距離，電信和廣電運營商均不約而同地提出“大帶寬+大視頻”戰略，對IPTV/OTT 平台需求大增。視達科2016 年中標吉視傳媒、深圳天威、貴州有線等項目；在國外中標泰國雙贏網絡IPTV 的項目，並已啓動新西蘭、黎巴嫩等多個海外國家級OTT 項目。視達科的OTT/IPTV 平台和終端軟件，預計覆蓋超過6000 萬用戶，佈局廣電用戶大數據採集入口。 　　盈利預測 　　2016 年業績超過中金預測14.3%，上調2017/2018 年歸母淨利12.9/11.6%至1.64/1.91 億元。 　　估值與建議 　　目前，公司股價對應2017 年約29 倍P/E。公司業務發展順利，卡位大數據入口，維持“推薦”評級。市場風險偏好降低，下調目標價30%至25.32 元。 　　風險 　　運營商市場競爭激烈，毛利率下滑嚴重；併購公司業績不達預期。