預中標6.5 億元PPP 項目，國內進入基建PPP 領域公司4 月5 日公告與神州長城西南（公司全資孫公司）聯合預中標扶溝縣高鐵片區基礎設施PPP 項目，金額6.53 億元。此訂單是公司預中標的第一個基礎設施類PPP 項目。項目主要包括扶溝高鐵站站前廣場和新建九條道路的建設，建設期2 年，運營期13 年。公司去年收購四川浩耀後國內房建與市政施工資質進一步完善，結合公司在海外豐富的總包經驗，公司在國內承攬總承包工程的能力大幅增強。在當前施工總承包企業作爲PPP 項目承接主體的環境下，預計公司在國內基建PPP 訂單將繼續取得突破。 　　海外在手訂單飽滿，金邊項目進展順利 　　目前公司在手訂單416.5 億元，其中海外訂單369.16 億元，佔比88.63%。 　　所有在手訂單中尚未實施的訂單達362.71 億元，是 2016 年預計營收的7.7 倍，其中海外訂單是公司2015 年海外營收的20 倍。根據我們的統計，公司2016 年新籤海外訂單約269 億元，YoY+511%，公司海外戰略已取得明顯成效。目前金邊雙子塔項目已進入地基處理施工，進展順利。 　　主動調整國內業務結構，增強核心競爭力 　　公司主動調整國內業務構成，壓縮傳統裝飾業務，因爲此類業務回款較差且毛利率較低，以醫院和基礎設施類PPP 項目作爲主要發力點。相對而言，隨着國內PPP 模式的不斷成熟，PPP 項目的回款和盈利能力更有保障。 　　我們認爲公司目前在資質、業績、人才儲備和融資能力等方面均已較爲完備，再加上2016 年已經簽訂的PPP 醫院項目，今年或迎來PPP 收入的確認高峰。我們判斷今年的國內業務將和海外業務同時呈現高增長態勢。 　　醫療PPP 和醫院運營業務進展順利 　　目前公司在手國內訂單中醫院類項目合同總額 31.3 億元（採用 PPP 模式項目 25.7 億元），強運營屬性的醫療PPP 項目將帶來穩定現金流，改善公司經營性活動現金流情況。公司 2016 年 5 月收購武漢二甲商職醫院，當前堤角分院擴建至三甲醫院的規劃已經獲批，擴建後分院牀位將達到 1000 張以上，預計醫院運營淨利率高於10%，遠高於公司工程業務盈利水平。醫院經營將成爲公司存量業務，持續不斷的提供穩定盈利。 　　預計17 年國內國外業務均實現快速增長，維持“買入”評級公司今年大概率迎來基礎設施PPP 突破，海外訂單保障程度高，醫療項目也處在快速發展過程中，隨着公司訂單集中轉化，業務結構不斷調整，未來大概率實現業績高增長與盈利能力提升。由於預計2016 年國內業務下滑略超預期，而17、18 年國內業務將呈現反轉態勢，我們調整盈利預測，預計公司16-18 年EPS0.27/0.42/0.60 元，CAGR 44%，維持原合理估值區間13.5-15.8 元（對應17 年PE 32X-38X），維持“買入”評級。 　　風險提示：公司國內PPP 項目進展不及預期；醫療類項目收益不及預期。